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报告摘要

银江股份（300020）投资分析总结

核心内容

银江股份（股票代码：300020）作为一家聚焦智慧城市建设的公司，其业务涵盖城市大脑、基层治理、智慧健康等多个领域。当前投资评级为“买入”，目标价为15.0元。公司近期在多个城市成功推进城市大脑相关项目，业务发展势头良好，且受益于新基建政策的推动。

主要观点

业绩表现：2020年前三季度公司实现营业收入14.73亿元，同比增长1.39%；净利润1.31亿元，微幅下滑3.23%。但第三季度单季净利润同比增长55.5%，显示出公司盈利能力的改善。
财务健康：公司市净率（PB）为1.86，市盈率（PE）为46.4，表明当前估值处于合理区间。公司资产负债率保持在47%左右，财务结构相对稳健。
成长性：预计2020-2022年净利润分别为1.82亿、2.43亿和3.00亿元，对应EPS分别为0.28、0.37和0.46元。净利润增长率从2019年的462.7%逐步回落至2022年的23.7%，但仍保持稳定增长趋势。
盈利改善：公司毛利率和净利润率持续提升，2020年毛利率为24.3%，净利润率提升至7.8%，表明盈利能力逐步增强。
现金流改善：2020年第三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长192.53%，显示公司运营效率有所提升。
城市大脑战略：公司已与33个地方政府签订战略合作协议，推动城市大脑在多个城市落地。项目运营良好，得到相关部门和市民的认可。
基层治理：公司在杭州市三墩镇和西湖区留下街道成功推进数字驾驶舱和镇街大脑平台，显示其在基层治理领域的复制能力。
投资回报：公司PE从2018年的256.2倍下降至2022年的22.5倍，估值逐步趋于合理。ROE和ROIC持续提升，表明公司资产使用效率和投资回报能力增强。
行业前景：新基建政策背景下，公司有望充分受益，尤其在智慧城市相关领域具备较强竞争力。

关键信息

股票表现

收盘价：10.22元（2020-11-16）
一年内波动：7.45元（最低）至13.50元（最高）
目标价：15.0元（维持“买入”评级）

财务数据摘要

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万）	2,413	2,080	2,327	2,632	2,989
归属母公司股东净利润（百万）	26	149	182	243	301
每股收益（元）	0.04	0.23	0.28	0.37	0.46
市盈率（倍）	256.2	45.5	37.3	27.8	22.5
市净率（倍）	2.1	2.1	2.0	1.9	1.8

财务指标分析

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	24.3%	23.2%	24.3%	25.1%	26.0%
营业利润率	1.8%	7.6%	8.6%	10.3%	11.2%
净利润率	1.1%	7.2%	7.8%	9.3%	10.1%
资产负债率	46.1%	47.2%	51.5%	47.2%	51.5%
ROE	0.8%	4.5%	5.3%	6.9%	8.0%
ROA	0.4%	2.3%	2.5%	3.5%	3.8%
ROIC	2.7%	7.2%	6.8%	8.0%	10.4%