20170801-华泰证券-银江股份-300020.SZ-国内领先智慧城市及智能交通企业_22页_2mb

银江股份（300020）首次覆盖报告总结

公司简介

银江股份是国内领先的智慧城市及智能交通解决方案提供商，业务涵盖智慧交通、智慧医疗、智慧建筑等多个领域。公司股权结构清晰，第一大股东银江科技集团持有24.34%股份，公司实际控制人为王辉和刘健。公司致力于打造智慧城市运营管理平台，坚持技术驱动创新，构建了覆盖全国的营销网络。

核心业务与市场表现

智慧交通

银江股份在智慧交通领域处于国内领先地位，已覆盖北京、上海、广州、深圳、杭州等近300个城市，提供智能交通管理系统、交通信号优化等服务。

智慧医疗

公司智慧医疗业务涵盖医院信息化、区域医疗、健康服务等领域，2017年成功中标沈阳市区域人口健康信息平台建设运营PPP项目，总投资3.96亿元，标志着公司进军大健康民生服务。

智慧城市

银江股份积极通过与地方政府签订总包协议，进行智慧城市顶层设计和建设。已与六十多个地区签订总包协议，近20个城市落地，为公司发展打下坚实基础。

业绩与盈利预测

公司2015年业绩出现下滑，2016年有所回升。随着PPP模式的推广和新业务的拓展，公司业绩有望逐步恢复增长。预计2017-2019年净利润分别为2亿元、2.65亿元、3.54亿元，对应PE分别为39倍、29倍和22倍。公司预计2018年目标估值为32-35倍，对应目标价为12.8-14元。

关键策略与创新技术

PPP模式

公司积极采用PPP模式进行智慧城市建设，缓解资金压力，提升项目收益，实现政府与社会资本的共赢。

人工智能

公司与阿里云合作，打造“城市大脑”项目，尤其是杭州交通小脑，利用人工智能技术实现交通信号优化控制，提高城市交通效率。项目已在杭州、苏州等地落地，未来有望向全国推广。

物联网

公司与华为合作，推进物联网技术应用，推出智能信息接收和发送设备，如物联网AP，以提升智慧城市数据运营能力。

区块链

公司投资亿邦股份，布局区块链技术，完善金融业务与智慧城市战略布局，推动数据交易与安全。

外延式发展与资本运作

公司通过设立智慧城市产业基金，对外投资30多个项目，涉及智慧交通、互联网医疗、大数据应用、虚拟现实、人工智能等领域，已有多家参股公司挂牌新三板，多个企业拟IPO。

风险提示

1. PPP模式推进进度不如预期
2. 新业务进展不如预期
3. 政府项目回款进度不达预期
4. 外延投资整合效果不达预期

财务数据

资产负债表

• 2017年总资产预计为6,497百万元，负债合计为3,233百万元，资产负债率约为50.23%
• 流动资产和非流动资产均呈增长趋势，流动负债和非流动负债也相应增加

现金流量表

• 2017年经营活动现金流为-1,105百万元，投资活动现金流为20.21百万元，筹资活动现金流为973.46百万元
• 现金净增加额为-111.41百万元

利润表

• 2017年营业收入预计为2,203百万元，营业成本为1,600百万元，毛利率预计为27.37%
• 归属母公司净利润预计为199.88百万元，净利率预计为9.07%

总结

银江股份通过PPP模式、人工智能、物联网等技术的应用，逐步实现业绩恢复和增长。公司剥离亚太安迅不良资产，优化业务结构，提升盈利能力和市场竞争力。未来公司有望凭借智慧城市产业平台和新业务模式，实现业绩与估值的双重提升，因此首次覆盖给予增持评级。