20131031-东北证券-银江股份-300020.SZ-资产收购及市场开拓推动业务持续前行_16页_1mb

银江股份（300020）深度报告总结

核心内容

银江股份是一家专注于城市智能交通、智能医疗和智能建筑系统解决方案的提供商，是业内综合业务资质等级高且种类最齐全的公司之一。公司通过资产收购和市场开拓推动业务持续增长，未来目标是成为智慧城市整体解决方案的领先企业。

主要观点

• 核心业务：智能交通业务是公司最重要的核心业务，毛利贡献接近50%，毛利率趋于稳定。
• 智能医疗业务：利润贡献偏弱，但行业发展空间较大，公司正在积极拓展。
• 智能建筑业务：作为传统主业，公司拥有丰富的经验，并为其他业务提供支持。
• 资产收购策略：通过定向增发收购亚太安讯，公司快速拓展城市轨道交通智能化业务，实现战略跳跃式发展。
• 市场拓展模式：公司采用建立样板工程和多级营销渠道相结合的方式，推动市场扩张。
• 盈利能力提升：公司从注重规模扩张转向提升盈利质量，优化项目选择。
• 业绩预测：预计公司2013-2015年收入分别增长21%、27%、17%，归属母公司股东净利润分别增长30%、33%、22%。
• 投资建议：给予谨慎推荐，认为公司具有良好的业务成长空间，估值水平与增长速度基本匹配。
• 风险提示：包括政府信息化投入减少和行业竞争加剧带来的盈利下降风险。

关键信息

公司概况

• 成立于1992年，2009年上市。
• 控股股东为银江集团，持股比例36.55%。
• 实际控制人为王辉、刘健夫妇。
• 公司业务涵盖智能交通、智能医疗、智能建筑及其他新兴领域如智慧教育、智慧能源。

智能交通业务

• 2013年上半年，智能交通业务收入占39.35%，毛利占比49.06%。
• 公司通过本地化服务、快速拓展全国市场、完善解决方案等方式建立综合竞争优势。
• 2012年智能交通业务收入达5.57亿元，毛利达1.61亿元。
• 2013年公司智能交通业务毛利率趋于稳定，表明盈利质量提升。

智能医疗业务

• 2012年占公司总收入比重18.40%，2013年中期收入同比下降24%。
• 公司在移动医疗、电子病历、远程医疗、医疗物联网、数字医院等方面提供系统解决方案。
• 2012年智能医疗业务毛利率为25%，2013年略有提升至25.39%。
• 公司获得浙江省政府资助，用于开发智慧医疗核心技术。

智能建筑业务

• 公司在建筑智能化集成领域有丰富经验，提供全过程服务。
• 2012年智能建筑业务收入增幅达57%，占收入比重29%。
• 智能建筑业务为其他业务提供支持，实现综合竞争优势。

资产收购

• 收购亚太安讯，价格为6亿元，实现公司向轨道交通业务的快速拓展。
• 亚太安讯在北京轨交市场占有重要地位，公司通过此收购实现南北市场协同。
• 亚太安讯2013年1-5月收入和利润较低，主要由于季度性因素和资产减值。
• 2013年6-12月预计完成收入15,230.25万元，净利润4,684.92万元。

业务拓展模式

• 公司采用“三级渠道营销模式”，包括公司直属分公司、战略联盟和加盟商。
• 建立样板工程，提升市场口碑和项目中标率。
• 公司已形成全国性营销网络和服务体系，覆盖29个省市自治区的115个城市。

估值与盈利预测

• 2013-2015年EPS分别为0.63元、0.73元、0.89元，对应PE分别为34倍、29倍、24倍。
• 估值水平与增长速度基本匹配，股价回调可能带来介入机会。
• 2013年中报数据显示，公司计算机服务板块平均市盈率约为34倍。

财务摘要

资产收购及业务协同

• 亚太安讯在轨交市场具有领先优势，是北京地区相关细分行业的领先企业之一。
• 收购亚太安讯后，公司将在轨交市场实现快速发展，并提升整体盈利水平。
• 公司与亚太安讯的业绩激励及补偿措施有助于实现稳定利润。

公司战略与未来目标

• 公司瞄准智慧城市业务，认为其发展前景良好。
• 通过资产收购和业务拓展，公司正在向智慧城市大型项目迈进。
• 公司已具备进入智慧城市的各项资质和能力，如CMMI三级认证、ISO认证等。

总结

银江股份在智能交通、智能医疗和智能建筑等领域具有较强竞争力，通过资产收购和市场拓展实现业务持续增长。公司未来业务发展空间较大，尤其在智慧城市领域。尽管当前部分业务如智能医疗收入有所下降，但公司通过多种策略优化盈利质量，提升整体业绩。公司估值合理，适合谨慎投资。