20220802-国金证券-宁波韵升-600366.SH-产能持续扩张_新能源领域加速渗透_4页_568kb

宁波韵升 (600366.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

宁波韵升（600366.SH）作为一家专注于稀土永磁材料的公司，近年来在新能源、消费电子及工业应用三大领域持续扩张，推动了公司业绩的显著增长。公司当前股价为13.45元，总股本为9.89亿股，总市值为133.04亿元。2022年上半年，公司实现营收32.06亿元，同比增长99.82%；归母净利润2.4亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长44.57%。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：2020-2022年营业收入分别增长23.30%、56.47%和59.03%，预计2023年和2024年分别增长22.28%和10.96%。
• 净利润增长：2020-2022年归母净利润分别增长257.79%、191.55%和6.07%，预计2023年和2024年分别增长18.54%和12.25%。
• 盈利能力提升：Q2毛利率为24.52%，环比提升1.51个百分点，显示公司盈利能力回升。

产能扩张

• 钕铁硼产能：公司目前年产能为1.5万吨，包头1.5万吨高性能钕铁硼毛坯项目预计2023年底投产，2022-2024年产能分别达到1.9万吨、3.4万吨。
• 晶界扩散产能：公司已具备6000吨/年的晶界扩散产能，预计Q3末将达到1万吨/年。

下游应用领域

• 新能源汽车：上半年营收超6亿元，同比增长2.5倍以上，营收占比23%。公司已进入比亚迪、蔚来、小鹏、大陆、舍弗勒等供应链。
• 消费电子：上半年营收超9亿元，同比增长近70%，营收占比35%。VCM磁钢全球市占率30%，与iPhone深度绑定。
• 工业及其他应用：上半年营收约11亿元，同比增长超50%，营收占比42%。公司是中车系、汇川技术、格力电器、松下电器、三菱电机等企业供应商。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.50亿元、6.52亿元、7.31亿元，对应EPS分别为0.56元、0.66元、0.74元。
• 估值：对应PE分别为24倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 稀土原料价格波动风险：可能影响公司成本和利润。
• 下游需求增长不及预期：可能影响公司业绩。
• 人民币汇率波动风险：可能影响公司海外业务的盈利能力。

比率分析

• 每股收益：从0.180元增长至0.740元。
• 每股净资产：从4.432元增长至6.155元。
• 净资产收益率（ROE）：从4.05%提升至12.01%。
• 总资产收益率（ROA）：从2.96%提升至7.80%。
• 投入资本收益率：从1.14%提升至8.81%。

市场相关报告评级

• 买入：1.00分，占比100%。
• 增持：0分。
• 中性：0分。
• 减持：0分。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

附录

财务指标预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为5,970亿元、7,300亿元、8,100亿元。
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为4,452亿元、5,438亿元、6,020亿元。
• 毛利：预计2022-2024年分别为1,518亿元、1,863亿元、2,080亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为550亿元、652亿元、731亿元。

资产负债表预测

• 流动资产：预计2022-2024年分别为5,531亿元、6,013亿元、6,464亿元。
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为2,479亿元、2,679亿元、2,909亿元。
• 负债：预计2022-2024年分别为2,750亿元、3,049亿元、3,300亿元。
• 股东权益：预计2022-2024年分别为5,259亿元、5,650亿元、6,088亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为366亿元、417亿元、483亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-203亿元、-263亿元、-293亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为4亿元、-101亿元、-184亿元。
• 现金净流量：预计2022-2024年分别为167亿元、53亿元、6亿元。

市场相关报告评级比率分析

• 买入：1.00分，占比100%。
• 增持：0分。
• 中性：0分。
• 减持：0分。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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