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中航证券军工行业周报总结

核心内容概览

中航证券在2021年7月11日发布的军工行业周报中指出，军工行业近期表现强劲，中证军工龙头指数本周上涨7.88%，显示出市场对军工板块的持续关注。同时，军工行业正迎来历史最佳中报业绩季，具备长期增长潜力和投资价值。

主要观点

1. 行业表现亮眼

• 行业涨幅：中证军工龙头指数本周上涨7.88%，在申万行业排名中位列第4。
• 个股表现：东华测试、*ST华讯、钢研高纳、中航沈飞、航天电器等个股涨幅居前；科思科技、川大智胜等跌幅较大。
• 风格转变：市场投资风格转向“小票”，5月以来军工板块涨幅前十的公司中，多数为创业板或科创板公司，市值多在100亿元左右。

2. 中报业绩预期乐观

• 业绩增长：截至2021年7月9日，18家军工上市公司2021H1归母净利润同比预增，15家公司较2019年H1实现快速增长。
• 重点公司：抚顺特钢（+126%-145%）、宝钛股份（+94%）、爱乐达（+85%-93%）、中直股份（+20%-40%）等表现突出。
• 产业链全面受益：航空产业链中上游及中下游公司均出现业绩显著增长，显示行业整体高景气度。

3. 融资余额高位或影响波动

• 融资情况：军工行业融资余额处于2016年以来的高位，易导致市场波动。
• 增量资金：光启技术、北摩高科、紫光国微等受到指数调整影响较大，资金净流入显著。

4. 降准推动流动性宽松

• 政策影响：7月9日央行降准释放约1万亿元流动性，军工行业因对流动性敏感，将受益于政策宽松。
• 市场情绪：在军工行业基本面支撑下，流动性宽松可能进一步推动行业上涨。

关键信息

行业估值分析

• PE与PB：军工行业PE为62.72倍，处于2014年以来的24.24%分位；PB为3.22倍。
• 估值可消化：若保持20%、25%、30%年复合增长率，2025年军工行业代表性公司PE均值分别为25.7倍、20.5倍、17.2倍，显示当前估值具备支撑基础。

行业长逻辑

• 需求侧变化：

  • 练兵备战推动武器装备提质补量；
  • 军改后需求恢复性增长；
  • 信息化、现代化、智能化加速；
  • 自主可控成为必然趋势。

• 供给侧变化：

  • 国企改革与资产证券化持续推进；
  • 民参军企业成长空间扩大；
  • 供应链安全与核心技术突破加快；
  • 资金支持包括军费、一级市场和二级市场。

建议关注方向

1. 军机产业链

• 战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机等；
• 关键标的：航天彩虹、纵横股份、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、铂力特、爱乐达。

2. 航天装备产业链

• 航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信等；
• 关键标的：航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信。

3. 信息化与自主可控

• 紫光国微、川大智胜、国睿科技、四创电子、火炬电子、宏达电子、中国长城、中国软件等。

4. 北斗卫星导航

• 北斗三号星座部署完成，北斗应用向民用领域拓展；
• 关键标的：海格通信、四创电子、国睿科技等。

5. 卫星互联网

• 列入“新基建”，低轨卫星互联网发展加速；
• 关键标的：中国卫星网络集团相关企业。

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响宏观经济及军费投入。
• 订单变化：军方用户架构调整可能影响需求。
• 国企改革进度：资产证券化、混改等进展可能不及预期。
• 研发周期长：军品研发存在周期长、风险高的问题。
• 定价机制改革：可能导致部分军品降价，影响企业业绩。
• 估值过高风险：行业高度景气，短期内涨幅过大可能引发业绩与估值不匹配。

投资建议

• 行业评级：增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 个股策略：关注业绩增长明确、估值合理的个股，尤其在军机、导弹、北斗、卫星互联网及军工电子等细分领域。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。