20221021-国信证券-东华测试-300354.SZ-2022年前三季度收入同比增长35_受益国产替代需求向上_6页_305kb
报告摘要
东华测试（300354.SZ）总结
核心内容
东华测试（300354.SZ）是一家专注于结构力学测试系统的国内龙头企业，2022年前三季度实现营业收入2.23亿元，同比增长34.76%，归母净利润0.56亿元，同比增长40.70%。公司业绩稳健增长，主要得益于国产替代需求的上升。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年前三季度收入和利润均实现显著增长，其中Q3收入同比增长31.35%，归母净利润同比增长19.37%。
- 盈利能力：公司毛利率为66.03%，净利率为24.96%，盈利能力基本稳定。
- 费用控制：期间费用率整体下降，销售费用率下降3.04个百分点，管理费用率下降0.39个百分点，研发费用率下降0.86个百分点，财务费用率略有上升0.03个百分点。
- 政策影响：国家推出的贴息、再贷款、减税等政策推动设备更新改造，加速科学仪器国产替代进程，东华测试作为结构力学测试领域的龙头，将充分受益于这一趋势。
关键信息
收入与利润预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 4.11 | 1.27 | 0.92 | 42.1 |
| 2023E | 6.00 | 1.93 | 1.40 | 27.6 |
| 2024E | 8.36 | 2.84 | 2.05 | 18.8 |
财务指标变化
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 66% | 68% | 68% | 68% | 68% |
| EBIT Margin | 22% | 29% | 31% | 33% | 36% |
| 净利润增长率 | 65.5% | 58.91% | 58.30% | 52.57% | 46.71% |
| ROE | 12% | 16% | 21% | 25% | 28% |
| 资产负债率 | 12% | 9% | 13% | 16% | 14% |
| P/B | 12.5 | 10.8 | 8.9 | 7.0 | 5.3 |
| EV/EBITDA | 100.9 | 65.1 | 39.0 | 25.5 | 17.3 |
收入与利润增长趋势
- 营业收入从2020年的20.5亿元增长至2022年的41.1亿元，年复合增长率约为59.87%。
- 归母净利润从2020年的5亿元增长至2022年的12.7亿元，年复合增长率约为58.30%。
业务拓展
公司积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统、电化学工作站业务，以打开更大的成长空间。
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 合理估值：当前PE为42.1倍，未来PE预计持续下降，2024年PE为18.8倍。
风险提示
- 市场竞争加剧；
- 新业务拓展不及预期；
- 盈利能力下滑。
可比公司估值表
| 公司 | 投资评级 | 市值（亿元） | 2022年10月20日股价（元） | 2021A EPS（元） | 2022E EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2021A PE（倍） | 2022E PE（倍） | 2023E PE（倍） | 2024E PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 容知日新 | 买入 | 55.95 | 101.98 | 1.48 | 2.07 | 3.25 | 4.51 | 68.91 | 49.27 | 31.38 | 22.61 |
| 聚光科技 | 未评级 | 186.44 | 41.20 | -0.51 | 0.53 | 0.78 | 1.05 | - | 77.74 | 52.82 | 39.24 |
| 东华测试 | 买入 | 53.28 | 38.52 | 0.58 | 0.92 | 1.40 | 2.05 | 66.41 | 41.87 | 27.51 | 18.79 |
公司研究亮点
- 行业地位：作为国内结构力学测试龙头，公司具备较强的技术实力和市场竞争力。
- 政策红利：受益于国家推动设备更新改造和国产替代的政策，科学仪器板块迎来发展机遇。
- 成长空间：通过拓展PHM和电化学工作站等新业务，公司有望实现持续增长。
投资建议
- 维持“买入”评级：基于公司稳健增长的业绩和良好的政策环境，预计未来三年盈利将持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。
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