20230310-东吴证券-东华测试-300354.SZ-2022年年报点评_订单延后确认影响营收表现_利润端兑现快速增长_4页_457kb

东华测试（300354）2022年年报总结

核心内容

东华测试于2023年3月10日发布2022年年报，整体表现良好，收入和利润均实现显著增长。公司主要业务包括结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、设备智能维保管理平台以及电化学工作站。在疫情等因素影响下，部分订单延后确认，导致2022年营收略低于预期，但2023年有望实现收入持续高速增长。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

• 2022年公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%。
• 归属母公司净利润为1.22亿元，同比增长52.17%。
• 2023年收入预测为6.96亿元，同比增长89.57%，2024年预测为9.45亿元，同比增长35.76%；2025年预测为12.68亿元，同比增长34.26%。
• 归母净利润预测分别为2.41亿元、3.32亿元、4.54亿元，同比增速分别为97.76%、38.06%、36.66%。

2. 毛利率稳定，费用率下降推动净利率提升

• 2022年整体毛利率为67.54%，同比下降0.25个百分点，但仍保持较高水平。
• 结构力学性能测试分析系统毛利率为67.98%，同比下降0.06个百分点；PHM系统毛利率为67.80%，同比微升0.01个百分点。
• 电化学工作站毛利率为62.47%，同比下降0.64个百分点，但因业务占比提升，对整体毛利率有一定影响。
• 2022年期间费用率为32.11%，同比下降5.34个百分点，其中销售和管理费用率分别下降2.18和2.08个百分点，是净利率提升的主要驱动力。
• 归母净利率为33.17%，同比提升2.04个百分点，2023年预计进一步提升至34.61%。

3. 业务结构持续优化，成长空间广阔

• 结构力学性能测试系统：公司仍是该领域的龙头，收入稳步增长，未来在军工行业高景气和自主可控趋势下，有望保持增长。
• PHM系统：作为现代武器装备的核心技术，公司是国内少数全面掌握PHM技术的民营企业，且在民用市场（如智能制造）中具备广阔的应用前景。
• 电化学工作站：受益于新能源行业需求的快速增长，该业务同比增长167.82%，成为公司新的增长点。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务指标

3. 市场表现

• 2022年公司股价最高达50.00元，最低为19.80元，当前收盘价为45.51元。
• 当前市净率（P/B）为10.50倍，动态PE为51.69倍，未来PE预计逐步下降至13.85倍。

4. 投资评级

• 投资评级：买入（维持），基于公司高成长性及未来业绩预期。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 收入存在季节性波动
• 新业务进展不及预期

政策与行业背景

• 2021年12月，我国发布政策推进科学仪器国产化，为公司军工及科研市场带来发展机遇。
• 2022年9月，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，进一步刺激科学仪器需求，特别是PHM和电化学工作站领域。

总结

东华测试在2022年受益于政策支持与市场需求增长，实现收入和利润双增长。尽管部分订单因疫情延后确认，但2023年有望加速交付，推动业绩持续高增长。公司毛利率稳定，费用率下降显著，净利率提升明显。PHM和电化学工作站业务表现亮眼，成长潜力大。随着政策利好和市场拓展，公司未来增长可期，维持“买入”评级。