20220801-东吴证券-东华测试-300354.SZ-2022年中报点评_疫情影响下业绩仍高增_看好下半年加速兑现_3页_447kb

报告摘要

东华测试（300354）2022年中报总结

核心内容

东华测试于2022年8月1日发布2022年中报，报告显示公司在疫情背景下仍实现业绩高增长，收入和利润均同比增长显著，盈利水平大幅提升。分析师维持“买入”评级，并对下半年业绩增长持乐观态度。

主要观点

业绩表现优异：2022年H1公司实现营业收入1.40亿元，同比增长37%；归母净利润2702万元，同比增长74%，其中Q2业绩表现接近业绩预告上限。
收入结构优化：结构力学性能测试系统是主要收入来源，Q2实现营收9382万元，同比增长29%。静态应变与动态信号测试分析系统分别同比增长22%和52%，成为增长主力。
盈利水平提升：2022年H1销售净利率达19.25%，同比提升4.07个百分点，主要得益于规模效应显现和退税收入增加。
毛利率稳定增长：2022年H1销售毛利率为66.16%，同比提升0.92个百分点，主要受益于成本控制和高毛利产品收入占比提升。
费用率下降：期间费用率同比下降5.38个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降3.32、0.95、1.12个百分点，财务费用率略有上升。
成长空间广阔：公司在结构力学测试领域保持龙头地位，同时积极拓展PHM和电化学工作站业务，后者在新能源行业需求增长的推动下具备较大发展潜力。
财务预测乐观：分析师维持2022-2024年归母净利润预测分别为1.44亿、2.16亿和3.02亿元，当前股价对应动态PE分别为37、24、18倍，估值逐步下降，盈利空间持续释放。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2022H1为1.40亿元，同比增长37%；2022E为4.48亿元，同比增长74%；2023E为6.53亿元，同比增长46%；2024E为9.02亿元，同比增长38%。
归母净利润：2022H1为2702万元，同比增长74%；2022E为1.44亿元，同比增长81%；2023E为2.16亿元，同比增长50%；2024E为3.02亿元，同比增长40%。
每股收益：2022H1为0.58元，2022E为1.04元，2023E为1.56元，2024E为2.18元。
P/E（现价&最新股本摊薄）：2022H1为66.03倍，2022E为36.57倍，2023E为24.45倍，2024E为17.51倍。
P/B（现价）：2022H1为10.68倍，2022E为8.42倍，2023E为6.33倍，2024E为4.67倍。
每股净资产：2022H1为3.65元，2022E为4.53元，2023E为6.04元，2024E为8.18元。
ROE（摊薄）：2022H1为16.18%，2022E为23.04%，2023E为25.87%，2024E为26.66%。
ROIC：2022H1为17.32%，2022E为21.79%，2023E为25.19%，2024E为26.21%。

财务预测表摘要

资产负债表：2022E流动资产预计为567亿元，非流动资产为144亿元，资产总计711亿元；负债合计84亿元，所有者权益合计627亿元。
利润表：2022E营业总收入4.48亿元，营业成本146亿元，销售费用58亿元，管理费用58亿元，研发费用46亿元，净利润1.44亿元。
现金流量表：2022E经营活动现金流为32亿元，投资活动现金流为-8亿元，筹资活动现金流为-12亿元，现金净增加额为12亿元。

风险提示

行业竞争加剧
收入季节性较强
新业务进展不及预期

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

市场数据

收盘价：38.20元
一年最低/最高价：20.20/44.98元
市净率：10.47倍
流通A股市值：3053.73亿元
总市值：5283.83亿元

总结

东华测试在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，尤其是在疫情背景下，收入和利润均实现显著提升。公司主要业务板块结构力学性能测试系统表现突出，PHM和电化学工作站等新业务也展现出良好的增长潜力。分析师认为，随着疫情管控逐步放开，公司下半年订单交付有望加速，同时新业务在民用市场的拓展将进一步推动业绩增长。当前估值合理，盈利空间持续释放，维持“买入”评级。

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