深度报告-20230926-德邦证券-恒实科技-300513.SZ-电力改革东风至_虚拟电厂看恒实_32页_3mb

恒实科技（300513SZ）是一家领先的大数据解决方案服务商，业务复盖电力、通信等基础领域，主要提供数字能源、通信技术服务及智能物联应用解决方案。公司三大主营业务为综合能源服务（含虚拟电厂）、通信设计及智慧物联应用，子公司辽宁邮电在通信设计市场居民营设计院龙头地位。

虚拟电厂作为国家政策重点扶持方向，迎来源头驱动和市场机制完善。2025年和2030年预计市场规模分别达49773亿和88153亿元。恒实科技在虚拟电厂领域拥有先发优势，依托冀北电力虚拟电厂示范工程经验及核心技术（负荷调控潜力辨识、源网荷储优化调控、综合能源运营），通过能源聚合商、技术提供商角色参与产业链，具备负荷聚合能力及数据监测优势。

电力信息化与通信业务构成公司基本盘。电力行业收入2018-2022年CAGR达1751%，辽宁邮电2018-2022年通信行业营收CAGR 9.71%，毛利率维持高位。随着新型电力系统建设，电力行业预计持续增长。盈利预测显示，2023-2025年营收复合增速161%，归母净利润复合增速46.8%，具有较高成长空间，估值参考可比公司国能日新、朗新科技等给予“增持”评级。

风险因素包括技术创新风险、市场竞争加剧、收入季节性波动及商誉减值风险。综上，恒实科技在虚拟电厂与通信电力信息化“双轮驱动”下，成长前景明确。