深度报告-20220701-国元证券-恒实科技-300513.SZ-虚拟电厂资源整合商_发力综合能源蓝海市场_29页_2mb

恒实科技：虚拟电厂资源整合商，发力综合能源蓝海市场

核心内容

恒实科技是一家以综合能源服务、智慧物联应用和通信规划设计为核心的民营企业，依托电力与通信领域的深厚积累，成为虚拟电厂行业的龙头企业。公司于2016年上市，业务覆盖电网、运营商、交通、金融等多个行业，提供智能化综合解决方案。公司全程参与了国网冀北电力公司虚拟电厂的建设，积累了丰富的市场规则制定、用户协议签订、VPP智能终端安装与调试以及市场化运营经验。

主要观点

• 虚拟电厂角色：恒实科技在虚拟电厂市场中扮演能源聚合商、能源投资商和能源运营商三重角色，处于产业链核心位置。
• 技术积累与创新：公司深耕技术研发，拥有物联网大数据技术中台、可视化商业智能分析平台、管理信息基础平台和实时监控平台等核心技术，强化了市场地位。
• 国有股东引入：深圳市智慧城市科技发展集团有限公司（深智城）成为公司控股股东，增强了市场信心，并通过资金、资源和平台优势支持公司发展。
• 行业前景广阔：随着“双碳”目标的推进和电力市场化交易的实施，虚拟电厂市场前景广阔，资源聚合商将优先受益。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为16.20亿、19.37亿、22.63亿，净利润分别为1.41亿、1.73亿、2.11亿，对应PE分别为22.29、18.16、14.94，相较于可比公司存在估值优势。

关键信息

公司业务与市场

• 公司主营业务包括综合能源服务、通信设计和智慧物联应用。
• 综合能源服务涵盖虚拟电厂、多能互补、电力市场交易等。
• 虚拟电厂通过整合分布式能源资源，实现电力系统的优化与协调。

技术与研发

• 公司研发人员占比高达73.6%，研发投入逐年增加。
• 主要研发平台包括物联网大数据技术中台、可视化商业智能分析平台、管理信息基础平台和实时监控平台。
• 截至2021年底，公司拥有47项发明专利、78项实用新型专利和376项软件著作权。

国有股东引入

• 深智城作为深圳市国资委全资企业，注入公司后有助于提升公司核心竞争力。
• 募资6.71亿元用于建设能源聚合商运营管控平台、虚拟电厂交易运营平台和碳排放大数据管理平台，预计IRR分别为23.70%、19.97%和22.01%。

虚拟电厂行业前景

• 我国虚拟电厂尚处于初期发展阶段，但随着分布式能源的快速发展，市场潜力巨大。
• 全球虚拟电厂市场预计从2016年的1.92亿美元增长至2023年的11.88亿美元，年均复合增长率超30%。
• 虚拟电厂可提升新能源的消纳能力，解决其供给不稳定的问题，为电力系统提供调频、调峰等辅助服务。

盈利预测与估值

• 2022-2024年收入分别为16.20亿、19.37亿、22.63亿，净利润分别为1.41亿、1.73亿、2.11亿。
• 相较可比公司，恒实科技具有一定的估值优势，首次评级为“增持”。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 商誉计提风险

附录

财务预测表（单位：百万元）

可比公司估值对比

相关分析

• 虚拟电厂发展阶段：我国目前处于邀约型向市场型转型阶段，资源聚合商将优先受益。
• 政策支持：国家及地方出台多项政策推动虚拟电厂发展，包括完善电力市场体系、支持可再生能源利用等。
• 技术驱动：区块链、物联网、大数据、人工智能等新兴技术推动虚拟电厂发展，提升其安全性和经济性。
• 市场前景：虚拟电厂作为综合能源服务的重要组成部分，发展潜力巨大，预计未来几年市场规模将快速增长。

总结

恒实科技凭借在电力与通信领域的深厚积累，全面布局虚拟电厂市场，扮演能源聚合商、能源投资商和能源运营商三重角色。公司引入国有控股股东，提升市场信心，加速新业务布局。在技术方面，公司持续加大研发投入，形成多项核心技术平台，强化市场竞争力。随着“双碳”目标的推进和电力市场化交易的深化，虚拟电厂市场前景广阔，恒实科技有望成为行业龙头，实现盈利显著提升，获得市场增长红利。