20220830-国元证券-恒实科技-300513.SZ-2022年半年度报告点评_Q2利润超预期_政策推动下虚拟电厂或乘势而起_4页_1mb

报告摘要

恒实科技在2022年第二季度实现了利润超预期的增长，尽管面临深圳疫情的严重扰动，公司仍保持稳健的经营表现。同时，随着国家能源局推动虚拟电厂行业发展，以及深圳市首家虚拟电厂管理中心的成立，公司作为行业龙头，有望在政策利好下进一步扩大业务规模。

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长8.63%；归属于公司股东的净利润3,836.69万元，同比增长12.67%。其中，Q2营业收入3.04亿元，同比增长2.83%；归母净利润0.41亿元，同比增长42.53%，超出市场预期。
行业机遇：国家能源局发布政策支持虚拟电厂发展，以应对全国多地高温干旱带来的用电负荷上升问题。虚拟电厂在促进电网供需平衡、实现分布式能源低成本并网及推动绿色能源转型方面具有重要意义。
政策推动：深圳市虚拟电厂管理中心的成立标志着该行业进入加速发展阶段，管理中心已接入14家负荷聚合商，容量达87万千瓦，未来将加快分布式光伏、用户侧储能、V2G等能源接入。
公司定位：恒实科技作为国内领先的综合能源服务、通信设计及物联应用解决方案供应商，有望在虚拟电厂领域占据领先地位，推动公司业务增长。
投资建议：公司被给予“增持”评级，预计2022-2024年收入分别为16.20亿、19.37亿、22.63亿，净利润分别为1.41亿、1.73亿、2.11亿，对应当前股价的PE分别为29.22、23.81、19.59。

收入：2022年预计16.20亿元，同比增长32.20%；2023年预计19.37亿元，同比增长19.60%；2024年预计22.63亿元，同比增长16.80%。
净利润：2022年预计1.41亿元，同比增长176.17%；2023年预计1.73亿元，同比增长22.71%；2024年预计2.11亿元，同比增长21.57%。
PE估值：当前PE为29.22，预计2023年为23.81，2024年为19.59。
股价历史：52周最高价15.3元，最低价9.57元。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	28.60%	25.91%	26.50%	26.37%	26.42%
净利率	7.55%	-15.13%	8.72%	8.94%	9.31%
ROE	4.20%	-7.92%	5.69%	6.56%	7.41%
ROIC	7.31%	-8.62%	8.84%	9.90%	10.95%
资产负债率	31.41%	35.03%	36.78%	38.34%	37.20%
净负债比率	49.57%	40.30%	43.96%	41.10%	37.89%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	113.58	69.98	129.37	198.57	212.66
营业利润	125.45	-181.20	144.00	177.03	215.08
每股收益	0.34	-0.59	0.45	0.55	0.67