20180814-财富证券-2018年7月宏观数据点评_下半年经济增长有望逐步趋稳_21页_2mb

宏观点评总结：2018年7月宏观经济数据

核心内容

2018年7月，中国经济在工业、消费和投资等主要领域表现出一定的趋稳迹象，但整体仍面临下行压力。报告预计，三季度GDP增速约为6.6%，全年增长约6.7%。消费、投资和净出口三大需求中，消费和投资有望逐步企稳，但净出口受中美贸易战影响存在较大不确定性。

主要观点

1. 工业

• 工业增加值：7月工业增加值同比实际增长6.0%，与上月持平，但较去年同期下降0.4个百分点；1-7月增长6.6%，较去年同期下降0.2个百分点。
• 企业类型差异：国有企业工业增加值增速持续高于私营企业，主要由于资源性产品价格上涨和信贷资源占用优势，但这种增长不可持续。
• 制造业结构优化：高技术产业增加值增速高于整体工业，而高耗能行业增速较低，表明制造业结构继续优化升级，但传统产业仍占主导地位，约70%的影响力。

2. 国内生产总值（GDP）

• 全年走势：预计全年GDP增长呈“前高后稳”趋势，三季度增长6.6%，全年约增长6.7%。
• 三大需求贡献：2017年净出口贡献率大幅提高，而消费和投资贡献率下降，说明外部需求复苏是当年增长的重要因素。
• 内需与外需变化：2018年上半年，内需拉动GDP增长略低于去年，净出口则拖累增长。

3. 消费

• 下半年趋势：预计下半年消费增速将止跌趋稳，全年消费增速低于去年。
• 7月消费回落：主要受房地产相关消费和汽车消费增速下降影响，但汽车进口关税下调后，汽车消费跌幅收窄。
• 消费结构升级：服务性消费比重上升，恩格尔系数下降，表明消费升级趋势明显，但社会消费品零售总额指标仍存在低估。

4. 投资

• 投资增速趋稳：民间投资增速高于固定资产投资增速，主要由于第三产业投资增速差距扩大，但体制性障碍仍是民间投资恢复的瓶颈。
• 制造业投资：增速加快，投资结构继续优化，高技术制造业投资增速显著高于整体工业。
• 基建投资：受政策刺激和地方专项债券增发影响，下半年有望逐步回升，但全年增速将低于2017年。
• 房地产投资：受前期房企补库存影响，上半年增速较高，预计下半年将稳中趋缓，房地产去库存接近尾声。

关键信息

工业

• 国企工业增加值增速高于私企，主要受资源性产品价格上涨影响。
• 制造业结构继续优化，高技术产业增速高于整体工业，但传统产业仍占主导地位。
• 7月制造业增加值增速企稳，但二季度以来增速下降明显。

GDP

• 2018年全年GDP增速预计为6.7%，三季度为6.6%。
• 净出口成为拉动GDP增长的主要动力，但消费和投资贡献率下降。
• 三大需求中，消费和投资对GDP的拉动作用有所回升，但净出口仍存在不确定性。

消费

• 汽车消费在限额以上商品零售总额和整个社会消费品零售总额中占比约30%和13%，是消费的重要支撑。
• 7月消费增速回落，但汽车消费跌幅收窄，预计下月有所回升。
• 服务性消费比重提高，恩格尔系数下降，显示消费结构升级。

投资

• 民间投资占比约62.6%，主要集中在第三产业，如铁路运输、文化体育娱乐等。
• 基建投资受地方融资渠道限制和PPP项目清理影响，增速放缓，但下半年有望企稳回升。
• 房地产投资受销售和补库存影响，上半年增速较高，下半年将稳中趋缓。
• 房地产去库存接近尾声，但受限于调控政策和信贷约束，投资增速难以大幅回升。

风险提示

• 宏观经济下行：经济增长面临一定压力，消费和投资动能恢复有限。
• 政策变动风险：财政政策和房地产调控政策的变动可能影响投资和消费增长。

投资评级

• 股票投资评级：根据投资收益率与沪深300指数的比较，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。

总结

2018年7月的宏观经济数据显示，中国经济在工业、消费和投资等方面呈现趋稳迹象，但整体增长压力仍存在。工业增加值增速下降，但国企仍表现优于私企；消费在汽车关税调整后有望企稳回升；投资方面，民间投资和制造业投资有所改善，但房地产投资将趋缓。未来，随着政策的推动和市场环境的变化，消费和投资有望逐步恢复，但需警惕宏观经济下行和政策变动带来的风险。