20221216-东海证券-东海看数据之_11月经济数据_复苏进程放缓_稳增长政策有望加码_12页_814kb

11月经济数据简要总结

核心内容

11月经济数据整体表现不佳，受疫情反复和外需走弱影响，工业生产、投资和消费均出现不同程度的放缓。但部分领域如基建和高技术制造业仍保持增长势头，显示经济韧性。与此同时，房地产市场持续低迷，资金压力加剧，成为拖累经济的主要因素之一。

主要观点

1. 内需：消费市场承压明显

• 社会消费品零售总额：11月同比下降5.9%，前值为-0.5%，显示消费复苏进程显著放缓。
• 居民消费倾向：消费减少、存款增加，表明居民消费意愿仍偏弱。
• 疫情对消费的影响：11月新增确诊和无症状感染者达57万例，对接触式消费（如餐饮、服装等）造成明显冲击。
• 线上线下消费：线上消费同比0.4%，线下消费同比-9.6%，线上增速虽好于线下，但整体仍低迷。
• 政策影响：12月疫情防控措施优化，部分城市消费场景逐步恢复，叠加消费券发放，消费预期有所改善。

2. 投资：基建增速加快，房地产再探底

• 固定资产投资：11月累计同比5.3%，前值5.8%，增速有所放缓。
• 制造业投资：当月同比6.2%，前值6.9%，增速小幅回落，但高技术制造业表现亮眼，累计同比23%。
• 高技术制造业：电子及通信设备、医疗仪器设备等行业保持高速增长，累计同比分别为28.2%和28.3%。
• 广义基建投资：当月同比13.9%，前值12.8%，增速加快，PSL投放规模创2015年以来新高。
• 房地产投资：当月同比-19.9%，前值-16%，降幅扩大；新开工、施工面积同比分别下降50.8%和52.6%，房地产市场整体仍处于筑底阶段。
• 房地产销售：商品房销售面积同比下降33.3%，为5月份以来新低，房企资金来源累计同比下降25.7%，自筹资金下滑明显。
• 政策预期：房地产“三支箭”政策陆续落地，优质房企融资环境有望改善。

3. 供给：工业生产动力走弱

• 工业增加值：11月规模以上工业增加值同比2.2%，前值5%，增速显著回落。
• 高技术产业：增速从10.6%大幅回落至2%，主要受出口下滑、疫情冲击和产销衔接不畅影响。
• 新能源与新材料：新能源汽车产量增长60.5%，充电桩、光伏电池等产品产量保持高速增长；新材料如多晶硅、单晶硅产量分别增长103.4%和77.4%。
• 政策预期：随着疫情防控政策优化，工业生产动力有望逐步恢复。

4. 就业：城镇调查失业率略有上升

• 全国城镇调查失业率：11月为5.7%，较上月上升0.2个百分点。
• 结构性分化：16-24岁劳动力失业率下降，但25-59岁劳动力失业率上升，反映青年就业压力较大。
• 服务业受冲击：11月服务业生产指数同比下降1.9%，对大城市失业率产生影响。

关键信息

• 11月经济数据亮点：
  • 基建投资增速加快，继续发挥稳增长作用。
  • 高技术制造业保持高速增长，显示产业升级趋势。
• 经济下行压力：
  • 消费市场持续承压，社零和餐饮收入均大幅下滑。
  • 房地产投资和销售持续低迷，资金来源紧张。
  • 工业生产增速放缓，高技术产业受外需和疫情双重影响。
• 政策预期：
  • 政治局会议强调稳增长，预计后续政策力度加大。
  • 12月疫情防控措施优化，对消费和工业生产带来积极影响。
  • 房地产“三支箭”政策逐步落地，有望改善市场预期。

风险提示

1. 疫情超预期影响，可能进一步抑制消费和工业活动。
2. 稳增长政策落地不及预期，可能影响经济复苏节奏。
3. 海外局势变化，可能对出口和外需产生不利影响。