2018年及2019Q1互联网中概股业绩总结_20页_2mb

证券研究报告总结：2018年及2019Q1互联网中概股表现分析

核心内容

本报告总结了2018年及2019年第一季度互联网中概股的表现，分析了视频及音频、媒体、直播及游戏四大板块的财务及运营状况，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

行业整体表现

• 视频及直播板块：表现优于市场，其中虎牙涨幅显著，达到35%，而B站跌幅为-4%。
• 媒体板块：表现欠佳，百度和微博跌幅分别达28%和25%，趣头条则在增长中但亏损扩大。
• 游戏板块：受益于版号重启，腾讯和网易均实现良好增长，腾讯营收低于预期，网易则超出预期。

视频&音频板块

• 财务表现：B站和爱奇艺亏损持续扩大，腾讯音乐实现盈利但单用户价值尚待提升。
• 运营表现：B站MAU首次突破1亿，用户使用时长增长显著；爱奇艺MAU稳定增长但付费用户渗透率较低；腾讯音乐付费渗透率仍处于低位。
• 广告变现：受宏观经济影响，广告收入下滑，视频平台在内容和用户增长方面表现较好。

媒体板块

• 财务表现：百度和微博收入增速放缓，趣头条用户增长迅速但变现效率低。
• 运营表现：百度和微博MAU增速趋缓，趣头条通过社交裂变方式获取下沉市场用户，MAU增长显著。
• 广告收入：百度和微博广告收入下滑，趣头条广告价值尚待验证。

直播板块

• 财务表现：陌陌和YY进入稳定期，虎牙仍处于发展期，净利润增长显著。
• 运营表现：陌陌和YY付费用户数稳定增长，虎牙付费用户数增长迅速但付费渗透率较低。
• 用户ARPPU值：陌陌和YY的ARPPU值较高，虎牙仍有提升空间。

游戏板块

• 财务表现：腾讯和网易营收均增长，腾讯受广告和版号影响，网易因成本控制表现良好。
• 运营表现：腾讯游戏收入略降，网易游戏收入增长显著，受益于版号重启及春节假期。

关键信息

财务表现

• 腾讯：2019Q1营收857.1亿元，归母净利润272.1亿元。
• 网易：2019Q1营收183.6亿元，归母净利润30.2亿元。
• B站：2019Q1营收1.13亿元，净亏损5.52亿元。
• 爱奇艺：2019Q1营收21.19亿元，净亏损91.10亿元。
• 腾讯音乐：2019Q1营收16.31亿元，净利润0.63亿元。
• 百度：2019Q1营收241.23亿元，净亏损3.27亿元。
• 微博：2019Q1营收33.07亿元，净利润11.43亿元。
• 趣头条：2019Q1营收27.57亿元，净亏损19.43亿元。

投资建议

• 建议重点关注：B站、虎牙、陌陌及腾讯音乐。
• 理由：
  • B站内容丰富，用户及ARPU值增长空间大。
  • 虎牙具有游戏渠道属性，有望随头部新游爆发拓展用户。
  • 陌陌估值低位，龙头地位稳固。
  • 腾讯音乐版权优势显著，具备成长潜力。

风险提示

• 用户拓展不及预期。
• 新入局者分流市场。
• 政策性风险。

行业分析

• 直播行业：兼具渠道和内容属性，无法形成绝对垄断，大流量平台有潜力进入。
• 游戏行业：版号重启带来利好，腾讯和网易表现良好，未来增长可期。
• 视频及音频平台：内容优势显著，付费用户渗透率仍有提升空间。
• 媒体平台：面临短视频分流及宏观经济压力，需探索新变现方式。

图表目录（简要说明）

• 图1-图4：展示2016-2019年中概股营收、净利润及个股涨跌幅。
• 图5-图11：分析视频及音频平台财务及运营表现。
• 图12-图29：展示广告收入及用户增长情况。
• 图30-图45：分析直播平台财务、运营及用户付费情况。
• 图46-图52：展示游戏板块财务及营收情况。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

分析师信息

• 张衡：证券分析师，电话021-60875160，邮箱zhangheng2@guosen.com.cn。
• 谢琦：联系人，电话021-60933157，邮箱xieqi2@guosen.com.cn。

总结

本报告全面分析了2018年及2019Q1互联网中概股的表现，重点关注视频及音频、媒体、直播及游戏四大板块的财务及运营情况，提出投资建议，并提示相关风险。整体来看，直播及游戏板块表现优于市场，而视频及音频及媒体板块面临挑战。建议投资者关注B站、虎牙、陌陌及腾讯音乐等公司，同时注意用户拓展、新入局者及政策性风险。