20211205-浙商证券-互联网行业点评报告_中概大跌_港股通标的或被错杀_6页_1mb

互联网行业总结

核心内容

本报告发布于2021年12月5日，分析了近期互联网行业受到的三大冲击事件：滴滴退市、SEC新规发布、收益互换监管趋严，并针对港股通标的提出了投资建议。

主要观点

1. 滴滴退市事件对中概股影响有限

• 滴滴因数据安全问题被下架，随后宣布从美国退市，转向中国香港上市。
• 滴滴的退市路径可能包括私有化后再IPO或直接二次上市。
• 该事件对其他中概股的影响主要体现在情绪面上，属于独立行为，不会引发系统性风险。

2. SEC新规可能促使部分中概股在港二次上市

• SEC发布《外国公司问责法案》正式版，要求境外公司提高披露标准，否则可能被强制退市。
• 新规对VIE架构公司也有影响，但尚存一定的博弈空间，未必会严格执行。
• 在悲观情形下，部分中概股可能选择在港二次上市，港交所将成为主要承接市场。
• 港交所优化了二次上市流程，降低了门槛，提升了吸引力。

3. 收益互换监管趋严，对港股通公司影响较小

• 《证券公司收益互换业务管理办法》收紧挂钩标的、加强穿透审查、限制杠杆。
• 对港股通公司影响有限，因收益互换费率较高，港股通投资者相对较少。
• 少数通过收益互换购买港股通标的的投资者主要是为了加杠杆。

关键信息

滴滴退市背景

• 滴滴因数据违规问题被下架，APP停用。
• 数据安全监管趋严，促使滴滴启动退市程序。

SEC新规要点

• 对境外公司提出更高披露要求，连续三年未达标将被强制退市。
• VIE架构公司未被豁免，需接受更严格审查。
• 港交所作为替代市场，具备国际视野和宽松上市条件。

港股通公司影响分析

• 腾讯控股和美团的ADR交易额占港股交易额比例较低，影响有限。
• 腾讯ADR交易额占比为16.81%，美团为0.57%。
• 快手作为优质港股通标的，运营数据良好，亏损收窄。

投资建议

优质港股通标的值得关注

• 腾讯控股（0700.HK）：估值处于底部，游戏业务和微信生态具备增长潜力。
• 美团-W（03690.HK）：外卖业务市占率提升，积极布局社区电商。
• 快手-W（01024.HK）：2021Q3亏损收窄，运营数据表现良好。

风险提示

• 政策超预期波动。
• 资金面缓解低于预期。

行业评级

• 行业名称：互联网
• 评级：推荐

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作。
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