20241129-国元国际控股-顺丰同城-09699.HK-下沉市场渗透率提升_盈利规模效应持续_5页_719kb

顺丰同城（9699HK）2024年上半年业绩表现强劲。公司收入同比大涨196%，达687亿元；订单量增长超30%；毛利率提升至69%，净利润为062亿元，同比翻倍增长，净利率达09%。各项关键数据均创新高，这主要得益于业务的健康增长。

核心业务亮点:
同城配送服务上半年收入增长192%，至404亿元。其中非餐场景业务增长尤为显著，同比增长324%。各地域渗透持续提升，县域配送覆盖超1200个，县域收入增长达51%。

最后一公里配送服务收入增长达203%，收入达284亿元。

连接商家业务方面，与主要平台客户合作持续加深，商户规模不断扩大。新增连锁品牌客户六千余家，平台活跃商家规模达到55万，同比增长45%。与顺丰集团的合作也带来外部业务增量，增长52%。

消费者配送业务收入达1163亿元，同比增长201%。活跃个人用户持续增加，复购表现改善。“半日达”等服务场景的高需求带动相关业务大幅增长。

下沉市场与新兴趋势:
报告指出，下沉市场的茶饮行业正处于爆发期，相关企业注册量同比增长444%。在即时配送日益重要的餐饮赛道，特别是茶饮领域，顺丰同城凭借精细化的配送解决方案、弹性运力调配等优势，有望充分受益。

在“双十一”期间，顺丰同城在多个品类实现强劲增长，日均配送单量同比涨幅普遍超过100%，其中美妆、饮品等品类增长尤为亮眼。

长期增长动力与评级:
报告提出顺丰同城未来增长关键点在于KA深化合作、承接顺丰集团业务需求以及下沉市场拓展三个维度。公司凭借规模效应、精细化运营和即时配送领域专业能力，在市场中占据领先位置。

基于对业务增长和市场趋势判断，研究机构维持“买入”评级，给出149港元的目标价，对应2024财年PS约0.9倍。当前股价为957港元，目标涨幅55.6%。

风险提示:
报告提示市场扩张可能面临竞争加剧、下沉市场开拓进度不及预期、宏观经济消费不振等风险。