20250427-东证期货-国债期货周度报告_短线多空交织_市场继续震荡_17页_7mb

文档总结

核心内容

本周（2025年04.21-04.27）国债期货整体呈现高位震荡走势，受多种因素影响，市场情绪波动较大，多空力量交织。市场核心矛盾在于宽货币预期与降准降息落地时间的不确定性，短期内难以化解，因此债市整体仍将以震荡为主。

主要观点

• 市场走势：国债期货本周高位震荡，各期限合约价格波动幅度较小，但存在明显分化。
• 多空因素：宽货币预期未被证伪，但降准降息时间不确定；贸易冲突缓和预期反复，影响市场风险偏好。
• 政策预期：政治局会议政策未超市场预期，短期内增量政策落地概率较低，债市扰动将减弱。
• 策略建议：短线多空交易机会并存，建议快进快出；可关注短端品种正套策略及TS06-09价差做窄机会；做陡曲线策略需等待右侧信号。

关键信息

一周走势回顾

• 周一：LPR利率按兵不动，股市较强，国债期货震荡下跌。
• 周二：税期后资金面边际转松，国债期货震荡上涨。
• 周三：特朗普态度缓和，市场风险偏好回升，国债期货震荡下跌。
• 周四：贸易战缓和预期边际下修，早盘国债期货走强，午后因宽货币预期小幅下降，国债期货震荡走弱。
• 周五：政治局会议未超预期，国债期货快速拉升。
• 截至4月25日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.310、105.975、108.805和119.820元，分别较上周末变动-0.126、-0.250、-0.195和+0.100元。

利率债市场

• 一级市场：本周共发行利率债70只，总发行量和净融资额分别为6757.83亿元和-802.48亿元，较上周下降。
• 地方政府债：共发行47只，总发行量和净融资额分别为1911.23亿元和1625.12亿元，较上周有所上升。
• 同业存单：共发行530只，总发行量和净融资额分别为9782.40亿元和1876.00亿元，较上周大幅上升。
• 国债收益率：本周国债收益率整体上行，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别上升3.39、3.74、1.14和2.30个bp，10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。
• 隐含税率：小幅回升，反映市场对政策宽松的预期有所增强。

国债期货市场

• 价格及成交量：各期限合约价格震荡，成交量变化不大，短端品种成交量略有上升。
• 持仓量：2年、5年、10年和30年期国债期货持仓量变化分别为-3119、-1582、+1923和+4351手。
• 基差与价差：短端品种基差有上升趋势，正套策略性价比凸显；06-09合约价差走窄，建议关注做窄机会。

资金面观察

• 央行逆回购：本周累计净投放740亿元，资金面边际转松。
• 利率变化：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周均小幅下行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为6.33万亿元，隔夜占比下降。

海外市场观察

• 美元指数：小幅走强至99.5836。
• 美国十年期国债利率：小幅下行5BP至4.29%。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂263BP，反映中美货币政策差异。

通胀数据

• 工业品价格：整体上涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨38.06、68.33和13.04个点。
• 农产品价格：涨跌互现，猪肉和蔬菜价格小幅下降，水果价格上涨。

投资建议

• 短线策略：多空交易机会均存在，建议快进快出。
• 正套机会：关注短端品种正套策略，随着资金面转松，正套空间可能下降。
• 做陡曲线：需等待右侧信号，当前尚未明确。
• 价差策略：可关注TS06-09价差做窄机会，因06合约移仓节奏靠前，多头移仓压力较大。

风险提示

• 市场风险偏好：快速回升，可能对债市造成一定扰动。
• 海外形势：对国内政策存在扰动，需关注中美关系及全球市场变化。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，提供商品期货、金融期货、资产管理等服务。
• 金融科技：公司以金融科技为核心竞争力，运用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术提升业务能力。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容而产生的任何责任。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：本周利率债净融资额为-802.48亿元
• 图表3：本周国债净融资额下降
• 图表4：本周地方债净融资额小幅上升
• 图表5：本周同业存单净融资额回升
• 图表6：本周国债收益率小幅上行
• 图表7：关键期限国债估值变化
• 图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差均收窄，30Y-10Y走阔
• 图表9：隐含税率小幅回升
• 图表10：分机构净买卖时序：国债
• 图表11：分机构净买卖时序：政金债
• 图表12：国债期货高位震荡
• 图表13：国债期货总成交量
• 图表14：期货总持仓量
• 图表15：国债期货总成交/总持仓
• 图表16：国债期货主力合约CTD券IRR走势
• 图表17：国债期货主力合约CTD券基差走势
• 图表18：国债期货主力合约CTD券净基差走势
• 图表19：国债期货06-09价差继续走窄
• 图表20：TS*2-TF
• 图表21：TF*2-T
• 图表22：TS*4-T
• 图表23：T-TSvs10Y-2Y
• 图表24：央行公开市场逆回购累计净投放740亿元
• 图表25：DR007和R007均小幅下行
• 图表26：SHIBOR隔夜和1周均小幅下行
• 图表27：银行间市场质押式回购成交量小幅上升
• 图表28：同业存单到期收益率窄幅震荡
• 图表29：股份行同业存单发行利率
• 图表30：城商行同业存单发行利率
• 图表31：农商行同业存单发行利率
• 图表32：美元指数小幅走强
• 图表33：美国十年期国债利率小幅下行
• 图表34：工业品价格齐涨
• 图表35：农产品价格涨跌互现

走势评级体系