20220725-中国银河-量化转债周报_发行与上市节奏加快_新券供给明显增加_12页_1mb

金融工程定期报告总结

核心内容

本周转债市场呈现以下特点：

• 发行与上市节奏加快：本周共6只新券上市，累计发行规模达61.29亿元，其中恒逸转债发行规模较大，为30亿元。下周富春转债将上市。
• 市场表现分化：大部分行业转债取得加权正收益，机械设备、汽车行业表现较好，医药及化工行业相对较弱。
• 成交回升：市场每日成交均在1000亿元以上，对转债估值形成支撑。
• 中报业绩关注度上升：8家转债正股公司发布业绩快报，以金融行业为主。券商行业快报低于市场预期，电力设备、有色金属、汽车、银行等行业中报业绩相对较好。
• 大宗交易活跃：深交所本周共产生208亿元大宗交易，主要集中在电力设备和通信行业，高估值压力仍存。
• 估值维持高位：平价100转债的转股溢价率保持在42.29%，高于历史水平，市场对新券仍给予较高估值。

主要观点

• 市场环境：当前市场逐渐转向基本面，中报业绩成为关注重点。
• 策略表现：
  • 高溢价券重新活跃，整体因子实现正收益。
  • 低溢价防御型转债也有正收益。
  • 高估值、高动量因子出现调整，价值和动量因子表现较好。
  • “固收+”组合周度收益达1.17%，表现突出。
  • 转债组合在月初调仓，仓位维持约37%，平稳上涨，仓位稳步提升。
• 风险提示：历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不构成投资建议。

关键信息

转债市场回顾与估值变化

• 新券上市情况：
  • 本周共6只转债上市，包括丰山、华锐、海优等。
  • 华锐、康医转债上市隐含波动率明显高于正股波动，其余4只定价相对合理。
• 市场总量：
  • 截至7月22日，上市可交易转债共419只，交易余额约7839亿元，平均剩余期限4.03年。
• 强赎公告：
  • 石英、傲农转债发布强赎公告，即将退市。

转债策略表现

• 因子表现：
  • 高溢价券表现活跃，整体因子实现收益显著。
  • 低溢价防御型转债也有正收益。
  • 高估值、高动量因子表现出现调整。
  • 价值和动量因子表现较好。
• 组合收益：
  • “固收+”组合实现1.17%的周度收益。
  • 复合因子策略收益继续处于零收益附近。

行业转债表现及特征

• 行业收益情况：
  • 大部分行业转债加权收益率为正，机械设备、汽车行业表现明显。
  • 医药及化工行业表现较弱。
• 中报业绩：
  • 金融行业公司业绩快报较多，券商行业快报低于市场预期。
  • 电力设备、有色金属、汽车、银行等行业中报业绩相对较好。

本周大宗交易

• 交易金额：共208亿元，电力设备、通信行业折价明显，但主要集中在高价券。
• 折价率：多数转债折价率较高，高估值压力依然存在。

风险因素

• 历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不构成投资建议。

分析师信息

• 分析师：马普凡
• 联系方式：021-68597610 / mapufan_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522040002

相关研究

• 【银河金工】转债在“固收+”产品中的重要作用

评级标准

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级体系

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

机构联系方式

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