20211112-华泰期货-宏观资产负债表_流动性维持宽松_8页_899kb

文档总结：流动性维持宽松

核心内容

本文档分析了11月11日中国主要宏观部门的流动性状况及市场表现，包括央行、财政、金融、企业与居民部门的价量变化，并结合相关图表与数据，展示了经济滞胀背景下各部门的流动性趋势与市场动态。

主要观点

1. 央行流动性政策

• 11月11日，央行通过利率招标方式开展1000亿元逆回购操作，中标利率为2.20%。
• 当日有500亿元逆回购到期，实现净投放500亿元。
• 从Z值变化来看，央行部门流动性边际宽松，表现为逆回购价格与数量均有所上升，人民币汇率略有下跌。

2. 财政市场表现

• 国债期货各品种主力合约全线下跌，显示市场对财政政策的反应偏谨慎。
• 主要利率债收益率全线上行，其中10年期国开活跃券21国开10收益率上行0.79个基点至3.2399%，5年期国开活跃券21国开03收益率上行1.16个基点至2.9825%。
• 10年期国债活跃券21附息国债09收益率上行2.25个基点至2.93%，5年期国债活跃券21附息国债11收益率上行1.89个基点至2.749%。

3. 金融市场动态

• 货币市场利率涨跌互现，银行间资金仍保持宽松。
• 同业拆借市场：1天期报1.8938%，涨4.86个基点；7天期报2.1940%，涨6.88个基点；14天期报2.1608%，跌5.01个基点；1个月期报2.4035%，跌41.27个基点。
• 质押式回购市场：1天期报1.8683%，涨3.64个基点；7天期报2.0980%，跌0.71个基点；14天期报2.1225%，跌5.19个基点；1个月期报2.3324%，涨0.97个基点。

4. 企业端流动性

• 信用债市场整体小幅上行，全天成交约1595.52亿元，其中661只信用债上涨，106只持平，518只下跌。
• 企业信用利差有所收窄，显示市场对企业的风险偏好有所回升。
• 保利发展计划在银行间债券市场发行20亿元中期票据，表明企业融资渠道保持畅通。

5. 居民端市场表现

• 30城大中城市商品房成交套数与面积环比分别增长3%和1%。
• 二线城市商品房成交套数与面积分别增长66%和55%，三线城市增长26%和13%，显示居民购房需求在部分城市有所回暖。

关键信息

流动性状况

• 央行通过逆回购操作维持流动性宽松，净投放500亿元。
• 银行间市场资金宽松，但部分期限利率出现波动，总体仍保持稳定。
• 企业信用债市场成交活跃，但收益率多数上行，显示市场情绪略显谨慎。

市场趋势

• 整体市场处于滞胀环境，流动性维持宽松。
• 国债与国开债收益率上行，反映市场对经济前景的担忧。
• 居民购房需求在部分城市有所回升，尤其在二线城市表现明显。

政策关注点

• 市场持续关注四季度央行结构性货币政策的实施。
• 跨周期政策框架下，货币政策保持宽松，财政政策与定向信用宽松并行。

数据来源与方法说明

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院。
• Z值计算方法：
  • 央行部门：基于7天逆回购价格与剩余存量。
  • 人民币汇率：采用美元兑人民币汇率值。
  • SHIBOR利率：为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率的平均值。
  • 同业存单利率：为国有银行和股份制银行6个月与1年同业存单利率的平均值。
  • 企业信用利差：采用全体产业债信用利差。
  • 上游端价格：由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数构成。
  • 下游端价格：由农产品、蔬菜、猪肉、水果及其他鱼类肉类价格构成，时间区间为过去200个交易日。

相关研究

• 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：指出市场滞胀，关注本周MLF续作。
• 华泰期货宏观资产负债表月度报告：强调跨周期政策，即稳货币、宽财政与定向宽信用。

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总结

综上所述，11月11日中国宏观流动性维持宽松，央行通过逆回购操作释放资金，金融与企业市场表现分化，居民购房需求在部分城市有所回升。整体市场处于滞胀状态，需关注央行结构性货币政策及财政政策的进一步影响。