20240824-开源证券-云音乐-09899.HK-港股公司信息更新报告_2024H1业绩大增_曲库和社区生态再发力_3页_366kb

网易云音乐（09899HK）投资分析摘要

研究内容概述：
本报告为开源证券出具的港股公司信息更新研究报告，对网易云音乐的2024年上半年业绩、战略升级、业务亮点及财务数据进行全面分析，给出“买入”评级。

核心业务与战略升级：

1. 财务表现：
   2024上半年公司实现营业总收入407亿元（YoY +41%），归母净利润81亿元（YoY +1757%），毛利率达35%，同比提升103个百分点，主要由业务扩张经营杠杆提升及版权费用一次性调整推动。

2. 应用全面升级：

   • 优化内容发现体验，增强个性化推荐功能（如“每日推荐”、“私人DJ”等）；
   • 加强社区生态建设，丰富用户生成内容（UGC）形式，提高用户活跃度和粘性；
   • 实现移动端、电视、车载等多场景无缝切换，提升用户跨平台参与度。

3. 内容库扩充与变现：

   • 新增版权合作：与JYP娱乐、KaKao娱乐等扩大合作；
   • 押韵、摇滚及ACG音乐等细分品类受用户青睐；
   • 至2024年6月，平台注册独立音乐人超732万，上传曲目360万+；
   • 长音频内容增长迅速，每用户平均收听时间同比增长494%，推动多元化内容变现。

估值与评级：

• 上调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1228亿、1494亿、1682亿元，EPS分别为5.7元、6.9元、7.8元；
• PE估值：149倍（2024E）→ 122倍（2025E）→ 109倍（2026E）；
• 评级维持“买入”：看好毛利率持续提升及长音频、社区生态的长期增长潜力。

风险提示：

1. 用户规模和付费率增长不及预期；
2. 行业竞争加剧或影响盈利能力。