20230825-开源证券-云音乐-09899.HK-港股公司信息更新报告_2023H1扭亏_毛利率提升或继续驱动盈利能力改善_3页_376kb

云音乐（09899HK）投资分析与总结

基本面改善

• 2023上半年扭亏为盈，净利润为294亿元，毛利率达24.7%（同比提升12.1个百分点）。
• 营收同比下降82%，主要因缩减直播及收入分成比例，但费用率有效控制。

业绩预期与估值调整

• 调高2023-2024年净利润预测（至638/964亿元），下调2025年预测（预1185亿元）。
• 当前PE为218倍，2025年PE降至117倍。

用户与社区增长

• 上半年在线音乐月活用户达20.7亿（年度增长13.7%），ARPU值增长46%。
• 会员达4175万人（同比增长11%），会员月ARPU达68元。

技术创新与未来潜力

• 与AI公司合作推出AI虚拟歌手厂牌，降低内容成本，提升用户体验。
• AIGC技术或进一步推动音乐内容创作与消费场景扩展。

风险提示

• 版权获取不确定性高，用户付费率提升速度可能低于预期。