20230113-东兴证券-云音乐-09899.HK-版权劣势逐步消除_社区模式迭代_年轻人社交属性日趋浓厚_16页_1mb

网易云音乐（9899.HK）总结

核心内容

网易云音乐是中国领先的在线音乐平台之一，致力于打造以社区为中心的音乐服务及社交娱乐服务。其成功主要依赖于以下三个要素：社区定位、扶持独立音乐人、推荐分发机制。

主要观点

1. UGC模式打造音乐社区
   网易云音乐通过“歌单”和“评论区”等UGC功能，鼓励用户参与内容创作与互动，增强了社区粘性。评论区成为平台社区精神的象征，用户活跃度高，互动频繁。

2. 扶持独立音乐人
   在版权劣势下，网易云音乐通过“石头计划”、“云梯计划”、“硬地原创音乐榜”等计划，扶持独立音乐人创作与推广原创音乐，使其成为平台音乐生态的重要组成部分。2021年6月，独立音乐人曲目占平台播放量的47%以上。

3. 算法推荐分发
   网易云音乐推出“每日推荐”、“私人FM”、“推荐歌单”等组合推荐功能，实现个性化音乐体验。2022年二季度，平台推荐歌曲播放比例约32%，有效提升用户粘性与曲库利用率。

关键信息

• 版权劣势逐步消除
  网易云音乐在2020年底曲库量约为6000万首，2022年上半年突破1亿首。通过与国内外唱片公司合作，核心曲目逐步回归，为用户增长提供驱动力。

• 社区模式持续迭代
  平台通过“关注”与“社区”板块建设，强化社交属性。用户可参与互动、发帖、分享、加入兴趣圈等，社区内容涵盖影视、二次元、生活、情感等多个品类，与音乐调性融合。

• 年轻用户群体主导
  网易云音乐是90后用户群体最受欢迎的音乐平台之一。截至2021年6月，月活跃用户数1.85亿，其中1990年或之后出生的用户占比超过90%。Z世代用户规模达3.42亿（截至2022年6月），是平台未来增长的重要力量。

未来展望

• 用户规模有望增长
  随着核心曲目逐步回归，网易云音乐用户数有望进一步增长。

• 商业化潜力提升
  独立音乐人通过平台获得收入分成、广告分成、数字专辑售卖等收益，头部音乐人粉丝数达到数百万，商业化能力增强。

• 投资建议
  首次评级，给予“强烈推荐”评级。预计2022-2024年经调整净利润分别为-4.88亿元、3.51亿元、11.29亿元。

风险提示

1. 版权回归对会员数增长驱动不显著
2. 平台社区建设进展缓慢

财务指标预测

总结

网易云音乐通过UGC社区、独立音乐人扶持、算法推荐等手段，逐步改善其在版权方面的劣势，强化平台的社交属性与用户粘性。随着版权合作的深入和社区功能的升级，平台有望在用户规模和商业化方面取得更大突破，成为年轻人喜爱的音乐社区。