20231031-国盛证券-投资策略_挖掘出口链的阿尔法_从全局到结构_12页_712kb

出口链阿尔法挖掘分析总结

一、当前时点提示出口链阿尔法机会的原因

1. 人民币汇率低位提供出口乐观预期

   • 直接路径：人民币贬值带来汇兑收益
   • 间接路径：出口产品外币定价提升、需求扩张

2. 中国出口结构变迁需要下沉挖掘

   • 一带一路国家出口比例持续提升
   • 美国补库周期开启，可能成为下一阶段出口需求拉动

二、如何挖掘出口链？

1. 传统方法的局限

   • 上市公司海外收入占比测算缺乏地区分布维度
   • 商品出口数据与A股分类存在口径差异

2. 新方法：结合企业主营拆分与商品出口分布

   • 步骤：
     1. 统计上市公司主营业务分地区情况
     2. 结合商品出口数据对非标地区标签进行标准化拆分
     3. 将上市公司营业收入与标准化地区比重结合，生成统一的口径体系

三、出口链阿尔法挖掘方向

1. 全局视角

   • 电子、家电制造业为主，包括其他家电、元件、消费电子等

2. 一带一路出口链

   • 排序靠前行业：纺织制造、化学制品、黑色家电、白色家电等

3. 对美出口链

   • 排序靠前行业：耐用消费品、纺织制造、家居用品等

4. 对欧出口链

   • 高端制造业占比显著提升，电力设备、电机等最具代表性

四、当前布局策略

1. 周期视角

   • 重视美国库存周期反转带来的出口机会
   • 全球出口链中受益于人民币汇率低位的行业

2. 长期趋势

   • 关注“一带一路”十周年主题催化
   • 持续关注纺织制造、化学制品、黑色家电等行业的长期增长

风险提示：

• 流动性收紧超预期风险
• 全球地缘冲突加剧
• 测算误差风险