2023年11月A股投资策略：反弹延续-20231031-申万宏源-52页_2mb

申万宏源2023年11月A股投资策略总结

核心内容

当前A股市场处于窄幅震荡状态，距离大级别行情尚有较长时间。主要原因是公募基金尚未完成解套、房地产与传统经济弹性受限、以及美日韩主导的新经济资本开支将在2024-2025年集中释放，加剧国际竞争。因此，短期反弹行情更可能由宏观层面的变化推动。

主要观点

1. 市场处于窄幅震荡中

• 市场波动率较低，行业轮动持续性差。
• 历史数据显示，窄幅震荡市通常持续数月，且行业持续性下降。
• 当前市场已处于窄幅震荡市的中后段，预计持续时间较长。

2. 2024年经济展望

• 2024年经济将呈现“五个前高后低”的趋势，岁末年初经济向好是大概率事件。
• A股全年可能仍是震荡市，但岁末年初是更有机会的窗口。
• 市场反弹需要关键催化，如中美关系改善、国内准财政发力、美联储政策变化等。

3. 短期变化

• 特别国债落地，强化了经济阶段性改善的预期。
• 中美经贸关系改善升温，美国去库存结束，消费需求和进口增速剪刀差收窄，中国出口增速有望回升。
• 人民币贬值压力缓和，有利于国内刺激政策的实施。

关键信息

1. 市场特征

• 市场对利空反应强，对利好反应弱。
• 市场底滞后于经济底，需经济复苏验证后市场才全面回暖。

2. 历史复盘

• 历史上，震荡市结束通常与宏观重大变化相关，如降息、降准、政策刺激等。
• 2012年、2015年、2018年等时期，市场曾经历类似窄幅震荡，最终由政策或经济数据改善结束。

3. 2023年市场表现

• 截至2023年10月，2020-2021年新发行基金仍有89.7%处于水下，对应股票投资头寸约1.37万亿。
• 市场的选股胜率已连续回落7个月，表明震荡市已进入中后段。

11月值得关注的变化

• APEC峰会：作为观察中美关系阶段性改善的窗口。
• 美国财政临时拨款协议到期：11月15日为重要观察节点，可能影响美国财政预算案的通过。
• 国内准财政布局：可能进一步加码，重点关注城中村改造的具体安排。
• 国内金融、经济重要会议：可能发布关键政策，影响市场预期。

短期投资机会

1. 出口链改善

• 关注家电家居、纺织服装、汽车零部件、工程机械等受益行业。
• 中美关系改善是短期反弹的主要线索。

2. 核心消费反弹

• 医药生物作为市场普遍关注的困境反转方向，23Q4为行情阻力较小的窗口。

3. 中期投资方向

• 华为链：自主可控创新是2024年值得期待的景气赛道。
• 中特估：强调公司治理和股东回报，可能成为未来1-2年赚钱效应扩散的重要线索。
• AI应用海外映射：作为新兴领域，可能带来投资机会。

风险提示

1. 海外经济衰退超预期，外需回落。
2. 美联储加息超预期，美债利率长期高位。
3. 海外地缘政治冲突。
4. 国内经济复苏不及预期，房地产刺激政策不足。
5. 中游景气行业产能释放竞争加剧。

总结

当前A股市场处于窄幅震荡阶段，短期反弹可能由宏观变化驱动。2024年经济展望呈现“五个前高后低”的趋势，岁末年初为更佳投资窗口。投资机会集中在出口链和核心消费，中期看好华为链、中特估及AI应用。需关注APEC峰会、美国财政拨款协议到期、国内政策动向等关键事件。风险方面，需警惕海外经济衰退、美联储政策变化、地缘政治冲突及国内经济复苏不及预期等。