20181014-浙商证券-农林牧渔行业周度专题研究_饲料原料价格上涨对畜禽养殖成本影响敏感性分析_11页_1mb

农林牧渔行业：饲料原料价格上涨对畜禽养殖成本影响敏感性分析总结

核心内容

本报告分析了2018年四季度饲料原料价格上涨对畜禽养殖成本的影响，重点探讨了玉米和豆粕价格变动对生猪及禽类养殖成本的影响，并考虑了杂粕替代的缓冲作用。

主要观点

• 饲料成本占比：饲料成本在生猪养殖中占比约55%，在禽类养殖中占比约70%，因此，禽类养殖成本对饲料原料价格波动更为敏感。
• 价格涨幅：玉米价格上涨10.2%，豆粕价格上涨近20%。
• 成本影响：在不考虑杂粕替代的情况下，玉米涨价10%、豆粕涨价20%会导致自繁自养生猪养殖成本上涨5.21%，外购仔猪上涨3.94%，肉鸡上涨5.4%。
• 杂粕替代作用：杂粕替代可有效缓解饲料成本上涨压力，替代5%时，自繁自养生猪养殖成本涨幅收窄至4.52%，外购仔猪收窄至3.41%，肉鸡收窄至4.69%；替代8%时，自繁自养生猪成本涨幅进一步收窄至4.1%，外购仔猪收窄至3.09%，肉鸡收窄至4.25%。
• 成本弹性排序：肉鸡养殖成本对饲料原料价格波动的弹性最大，其次是自繁自养生猪，最后是外购仔猪。
• 行业展望：预计四季度饲料原料价格对养殖成本的抬升有限，养殖公司业绩或延续三季度的良好表现，重点推荐温氏股份、圣农发展。

关键信息

饲料原料价格影响

杂粕替代影响

• 替代5%：

  • 自繁自养生猪成本涨幅收窄至4.52%（-0.69pct）
  • 外购仔猪成本涨幅收窄至3.41%（-0.53pct）
  • 肉鸡成本涨幅收窄至4.69%（-0.71pct）

• 替代8%：

  • 自繁自养生猪成本涨幅收窄至4.1%（-1.11pct）
  • 外购仔猪成本涨幅收窄至3.09%（-0.86pct）
  • 肉鸡成本涨幅收窄至4.25%（-1.15pct）

成本弹性排序

1. 肉鸡养殖
2. 自繁自养生猪
3. 外购仔猪

原料价格上涨原因

• 豆粕：南美巴西、阿根廷进入播种新季，大豆出口受限；美国受贸易摩擦影响，预计难以向中国供应大豆，导致豆粕价格进一步上涨。
• 玉米：秋粮上市供应期接近尾声，库存持续去化，价格可能继续上涨。

价格走势与成本影响

• 生猪价格：周环比-0.07%
• 仔猪价格：周环比-6%
• 自繁自养头均盈利：周环比-10.54%
• 外购仔猪头均盈利：周环比-9.8%
• 白羽肉鸡平均价：周环比+10.19%
• 肉苗鸡平均价：周环比+24.6%
• 鸡产品综合价格：周环比+2.2%
• 毛鸡养殖利润：周环比+191%
• 毛鸭价格：周环比-2.73%
• 鸭苗价格：周环比+10.17%
• 玉米价格：周环比-0.28%
• 豆粕价格：周环比+1.07%

投资建议

• 行业评级：看好
• 重点推荐公司：温氏股份、圣农发展

风险提示

• 饲料原料价格波动可能对养殖成本产生一定影响，但通过杂粕替代可部分缓解。
• 投资决策应基于个人实际情况，独立评估信息与意见，不依赖单一投资评级。