20180313-广发证券-医药_多因素驱动下的连锁药店投资机会分析_66页_3mb

报告摘要

连锁药店投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了当前连锁药店行业的投资机会，指出行业正经历多因素驱动下的快速提升，包括产品提价、处方外流以及厂商深度合作。同时，强调了连锁药店在政策推动下逐步成为处方承接的重要渠道，且行业整合趋势明显，上市公司将成为最终受益方。

主要观点

行业景气度提升
- 国家取消低价药限价后，各类普药产品尤其是OTC产品逐步涨价，多数产品出厂价和终端价同步提价，后期厂商还会给予药店返利，连锁药店的受益程度可能高于厂家。
- 医院药占比和零差率政策推动处方外流，连锁药房是重要的处方承接方。
- 上游厂商对连锁药店的重视程度提高，外企及国内一线龙头开始建立销售队伍，提升盈利能力。
医药分开政策的推进
- 医药分开是长期趋势，日本医药分业率超过70%，其经验对我国具有借鉴意义。
- 通过提高医生收入、调整医保支付价格、改革药品定价方式及加强药师培养，我国医药分开政策有望逐步落地。
连锁药店盈利模式与效率分析
- 门店数量与人效是影响零售药店净利润的关键因素。
- 上市连锁药店中，老百姓、益丰药房、一心堂的人效排名较高，且门店数量持续增长。
资本介入与行业整合
- 基石资本和高瓴资本等资本介入连锁药店的并购重组，加速行业整合。
- 2014年起，我国连锁药店开始加速证券化进程，多家企业成功上市。
政策支持与监管变化
- 国家取消医保定点药店审批，推动零售药店发展。
- 取消GSP认证、推进药品流通体制改革，鼓励连锁药店发展，提升行业集中度。
DTP药房与处方外流
- DTP药房作为处方承接的重要渠道，拥有自费、无需招标、加成低等优势。
- 上海医药等企业通过DTP药房和延伸处方项目，推动处方外流，提升零售药房的销售空间。
区域分布与竞争优势
- 各连锁药店在全国布局策略不同，国大药房已实现全国化布局，覆盖19个省份。
- 老百姓沿京广线和沪昆线布局，覆盖16个省份；一心堂重点布局西南地区；益丰药房则在中南和华东地区具有竞争优势。