20221027-天风证券-邮储银行-601658.SH-中收保持高增_零售成色愈浓_5页_800kb

邮储银行（601658）总结

核心内容

邮储银行在2022年前三季度（Q1-Q3）实现了营收和归母净利润的同比增长，分别达到 7.79% 和 14.48%。业绩增长主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺。其中，手续费及佣金净收入同比增长 40.30%，显示出公司在非利息收入方面的强劲增长势头。

主要观点

• 中收保持高增：公司手续费及佣金净收入持续增长，尤其是代理保险、基金、信用卡和交易银行业务均实现显著增长，分别同比增长 47.17%、20.52%、50.62% 和 33.44%。
• 零售业务成色愈浓：零售AUM在22Q3末达到 13.6万亿元，年内新增 1.07万亿元，财富客户数同比增速提升至 19.46%。
• 净息差保持平稳：22Q1-Q3净息差为 2.23%，较22H1有所下滑，但公司通过优化负债成本，使得净息差保持一定韧性。
• 对公贷款投放增长：对公贷款余额同比增速达 16.65%，22Q3新增 733.28亿元，零售贷款新增 655.08亿元，均实现环比多增。
• 资产质量夯实：公司不良贷款生成率保持在 0.77% 低位，22Q3末不良率、关注率和逾期率分别为 0.83%、0.55% 和 0.94%，整体资产质量良好。
• 拨备覆盖率保持高位：22Q3末拨备覆盖率达 404.47%，高于行业平均水平。
• 资本补充计划：公司发布定增预案，拟募资不超过 450亿元，有助于提升核心一级资本充足率，支持信贷扩张。
• 盈利能力和估值：2022-2024年归母净利润预计同比增长 13.28%、14.84% 和 15.18%。当前PB（MRQ）为 0.56倍，目标价为 6.67元/股，对应2023年 0.8倍PB，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：3.95元
• 目标价格：6.67元
• PB目标：0.8倍（2023年）

风险提示

• 信贷需求不足
• 财富管理业务开展不及预期
• 定增进展不及预期

业务发展与财务预测摘要

资产结构与盈利能力

资产质量与资本状况

结论

邮储银行作为一家大型零售银行，凭借其在财富管理、代理保险、基金、信用卡等中收业务的高增长，以及稳健的资产质量和持续的信贷投放，展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过定增补充资本，进一步支持信贷扩张，同时保持较低的不良贷款率和较高的拨备覆盖率，增强了其抗风险能力。当前估值处于低位，具备较高的投资价值。