20230903-国元证券-三只松鼠-300783.SZ-三只松鼠2023年中报点评_开拓社区店_逐季改善可期_3页_1mb

三只松鼠2023年中报总结

财务简报

• 23H1净利润同比+870.3%：总营收289.3亿元（-29.7%），归母净利润15.4亿元（+870.3%）。
• 23Q2净利率提升：营收99.3亿元（-31.2%），归母净利-0.38亿元，扣非净利-0.63亿元，毛利率降至18.66%。

核心业务动态

1. 社区零食店启动
   • 6月开出首批5家社区店，安徽、江苏已布局25家，加速线下渠道扩张。
2. 分销业务改善
   • 收入降幅同比收窄至-5.6%，日销品占比显著提升，经销商数量净减304家。
3. 电商平台复苏：
   • 第三方电商收入78.4亿元（+5.15pct占比），新兴电商（抖音、拼多多）增长迅速。
   • 抖音6月营收同比增长超300%，天猫旗舰店7月恢复双位数增长。

经营策略调整

1. 产品创新：全年新增超100款新品，多款产品位列天猫同类目TOP1。
2. 渠道升级：从年节驱动转向大单品经营，构建直播矩阵，打造爆款产品。

费用率优化

• 销售费用率-59.2%，推广费及平台服务费占比显著下降，期间费用率同比改善。

投资建议

• 目标盈利预测：2023/2024/2025年归母净利润分别为20.4/25.3/30.5亿元，PE为38/31/26倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 风险因素：食品安全、线上竞争加剧、线下渠道拓展不及预期。