20160817-光大证券-冷链物流：更安全的物流方式，开启全新物流时代_34页_2mb

报告摘要

冷链物流行业分析总结

核心内容

冷链物流是一种通过低温环境保障易腐商品质量的物流方式，随着生鲜电商的快速发展和食品安全问题的频发，冷链物流成为行业发展的必然趋势。我国冷链流通率目前仅为19%，远低于欧美国家的95%以上，未来行业发展空间巨大。冷链物流涵盖设备制造、技术供应、仓储和配送等多个环节，其中冷库建设是核心，冷藏车发展仍待提升。冷链物流成本较高，但通过技术进步、规模效应和多元化运输方式，未来盈利空间有望逐步打开。

主要观点

冷链物流是商品安全的保障
- 我国每年消费易腐食品超10亿吨，冷链运输需求巨大。
- 电商发展和食品安全事件推动冷链行业成为重点发展方向。
- 冷链物流是进入新世纪以来国家重点扶持的领域。
产业链构建初具规模，三方物流成未来趋势
- 冷链物流产业链包括设备制造、仓储、配送等环节。
- 仓储环节以冷库为核心，目前冷库总容量超过8000万立方米，但人均冷库容积较低。
- 冷链运输发展仍以公路为主，铁路、航空等干线运输将有助于降低成本。
成本控制是行业发展的关键
- 当前冷链物流成本高，盈利水平较低。
- 通过技术进步、运输方式多样化和供应链管理优化，有助于降低成本和提高盈利空间。
夏晖集团的成功模式值得借鉴
- 夏晖是麦当劳的全球第三方物流总管，合作超过30年。
- 夏晖采用先进技术和管理系统，实现高效、精准的冷链服务，成为全球领先的冷链企业之一。
行业前景广阔，推荐标的具有成长性
- 在政策推动和行业需求增长的背景下，重点推荐烟台冰轮、大冷股份、四方冷链、雪人股份和澳柯玛。
- 各公司具备产业链优势、技术实力和市场潜力，未来发展可期。

关键信息

行业现状：我国冷链流通率低，农产品腐败率高，冷链技术发展滞后。
冷库建设：我国冷库总容量超过8000万立方米，但人均冷库容积仅为0.1~0.3立方米，远低于荷兰等发达国家。
冷藏车发展：我国冷藏车占货运车比例仅为0.3%，与德国、美国等相比差距显著。
盈利模式：冷链物流盈利模式日趋成熟，但当前利润率较低，未来有望提升。
技术发展：节能、智能解决方案成为技术发展方向，先进设备如冷藏集装箱、电子虚拟供应链管理系统等将提升效率。
政策支持：政府近年来出台多项政策，推动冷链物流基础设施建设与行业规范化发展。

证券代码	公司名称	股价	15A EPS	16E EPS	17E EPS	15A PE	16E PE	17E PE	投资评级
000811	烟台冰轮	13.29	0.71	0.59	0.72	19	23	18	买入
000530	大冷股份	10.64	0.22	0.28	0.37	48	38	29	买入
603339	四方冷链	48.46	0.61	0.65	0.79	79	75	61	买入
002639	雪人股份	12.30	0.02	0.13	0.22	615	95	56	增持
600336	澳柯玛	7.89	0.02	0.10	0.13	395	79	61	增持