20211226-国金证券-通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链_39页_5mb

通信行业投资机遇分析总结

核心内容

通信行业正从传统的设备商供应链向新一代ICT产业链转移，重点投资机会集中在AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道。5G投资转向需求驱动，关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域。云计算产业链景气度边际改善，重点关注IDC、服务器、SaaS等子领域。数据中心能源作为数字化和双碳背景下的重要组成部分，将呈现高算效、低能耗趋势。物联网投资机会集中在感知连接层，未来将向数据应用层转移。

主要观点

• 5G投资转向需求驱动：5G产业发展从投资驱动转向需求驱动，关注运营商、主设备商、光通信及VR等领域的结构性机会。
• 运营商基本面改善：运营商板块趋势性好转，建议关注基本面改善及估值较低的公司。
• 主设备商市场份额提升：中兴通讯在全球市场份额有望持续增长，盈利能力改善。
• 光通信市场复苏：光通信市场景气度探底回升，建议关注数通光模块龙头。
• VR产业链加速发展：VR终端出货量增长，生态和应用加速，利好上游芯片及ODM/OEM厂商。
• 云计算景气度提升：云计算行业总体景气度边际改善，关注IDC、服务器及SaaS领域的结构性机会。
• 数据中心绿色化转型：PUE下降趋势显著，能耗管理成为重点。
• 温控技术革新：液冷、蒸发冷却等技术逐步替代传统风冷，提升数据中心能效。
• UPS锂电化趋势：锂电UPS因高能量密度、长寿命等优势，预计未来几年占比将显著上升。
• 预制模块化数据中心：数据中心建设周期缩短，标准化、产品化成为趋势。
• AIOps市场增长：数据中心运维智能化加速，AIOps平台成为重要工具。
• 物联网感知层受益：感知连接层是当前物联网投资的确定性环节，短期波动不影响长期趋势。

关键信息

5G投资与市场趋势

• 5G建站数量在2021年超60万，占全球70%以上。
• 5G投资进入需求驱动期，运营商资本开支温和增长。
• VR终端出货量预计突破千万，生态和应用加速发展。

云计算与IDC

• 全球云计算巨头资本开支增长17%，中国元宇宙相关IT支出预计2025年达814亿美元。
• 中国服务器市场增速超过全球，GPU服务器占据主导。
• IDC行业出清加剧，能耗指标趋严，龙头厂商有望受益。

数据中心能源

• 全球数据中心基础设施市场规模预计2025年达3105亿美元，2030年达4036亿美元。
• 制冷系统和配电系统增速显著，液冷和蒸发冷却技术成为主流。
• UPS锂电化趋势明确，预计2025年锂电占比达30%-40%。

物联网

• 感知连接层是当前物联网投资的核心，受益于智能化和大连接趋势。
• 国产化替代和智能化加深将推动物联网长期发展。
• 家庭互联网、卫星互联网、智能汽车是三大主要应用场景。

重点标的

• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通
• 主设备商：中兴通讯
• 光通信：中际旭创、新易盛
• IDC：万国数据、数据港、秦淮数据、宝信软件
• 服务器：浪潮、新华三、华为
• SaaS：用友网络、金蝶
• 温控与UPS：维谛技术、华为、宁德时代、德赛电池、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、科华数据、南都电源、科泰电源、科士达
• 模块化数据中心：华为数字能源、维谛技术、艾特网能、施耐德
• 边缘定制服务器：浪潮、新华三、华为
• AIOps：擎创科技、Elastic、云智慧、中电电力、安科瑞、广通优云、润建股份、国自机器人、依米康

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 公有云发展放缓
• 智能驾驶产业发展不及预期

图表目录

• 图表1: 通信行业三波演进
• 图表2: 5G主题下的三波投资机遇
• 图表3: 三大运营商历年资本开支走势及预测
• 图表4: 十年强监管周期接近尾声
• 图表5: 5G相关资本开支
• 图表6: 中国移动未来5年收入结构变化展望
• 图表7: 三大运营商H股与海外主要运营商估值对比
• 图表8: 通信设备商无线市场份额走势及预测
• 图表9: 数据中心光模块数量
• 图表10: 中际旭创和新易盛境外收入占比
• 图表11: AR/VR出货量预测
• 图表12: Steam平台VR类型占比
• 图表13: 信骅科技营收及增速
• 图表14: FAMGA资本开支及同比增速
• 图表15: BAT资本开支及同比增速
• 图表16: 全球服务器出货量及市场规模
• 图表17: 中国公有云IaaS市场份额（2020Q4）
• 图表18: 中国公有云IaaS市场份额（2021Q2）
• 图表19: IDC绿色化转型相关政策
• 图表20: 主要IDC厂商机柜数量测算及增速对比
• 图表21: 中国元宇宙相关IT支出
• 图表22: 全球服务器市场规模增速
• 图表23: 中国加速计算市场规模预测及增速
• 图表24: 全球服务器市场份额（收入口径）
• 图表25: 全球服务器市场份额（出货量口径）
• 图表26: 全球服务器市场份额（出货量口径）
• 图表27: 中国公有云IaaS市场份额
• 图表28: 用友与金蝶云业务占比
• 图表29: 全球数据中心基础设施建设支出测算
• 图表30: 全球数据中心基础设施建设支出测算
• 图表31: 数据中心散热方式革新
• 图表32: 2019年国内机房空调市场竞争格局
• 图表33: 2020年中国数据中心蒸发冷却市场
• 图表34: 国内主要温控空调企业经营对比
• 图表35: 数据中心配电间与IT空间占比演进
• 图表36: 中国UPS市场规模
• 图表37: UPS各类电池价格水平及发展趋势
• 图表38: 中国模块化数据中心市场规模
• 图表39: 模块化数据中心空间解决方案
• 图表40: 预制模块化与传统数据中心建造CAPEX对比
• 图表41: 2020全球模块化数据中心市场
• 图表42: 2020中国边缘定制服务器市场份额
• 图表43: AIOps平台使能IT运维
• 图表44: 数据中心运维“自动驾驶”发展路径
• 图表45: 2019年全球IT运维软件市场份额
• 图表46: 物联网产业链价值变迁
• 图表47: 智能控制器厂商营收及5年CAGR
• 图表48: 模组厂商营收及5年CAGR
• 图表49: 智控器厂商季度毛利率
• 图表50: 模组厂商季度毛利率
• 图表51: 智控器厂商季度净利率
• 图表52: 模组厂商季度净利率
• 图表53: 智能控制器东升西落趋势
• 图表54: 模组行业国内外市场份额对比
• 图表55: 智能家电厂商营收及增速
• 图表56: 智能网联车渗透率趋势
• 图表57: 国内模组、智能控制器上市公司业绩表现及预期
• 图表58: 我国智能家居渗透率仍较低
• 图表59: 我国智能家居设备市场出货量及预测
• 图表60: IOT平台2020新增连接设备数
• 图表61: 涂鸦智能商业模式
• 图表62: 家庭互联网投资机会
• 图表63: 各个国家在轨卫星数量
• 图表64: 全球每年新发射卫星数
• 图表65: 国内主要星座规划
• 图表66: 头部卫星企业投建工厂的预计产能
• 图表67: 头部企业火箭运载力对比图
• 图表68: 全球卫星产业链布局公司
• 图表69: 新能源乘用车产量渗透率持续突破
• 图表70: 不同等级自动驾驶渗透率预测
• 图表71: 自动驾驶受益环节空间测算
• 图表72: 自动驾驶相关政策事件梳理
• 图表73: 智能汽车投资三波浪潮