通信行业21年年报22年一季报总结与展望：通信产业价值分布向新一代ICT产业链转移-20220502-国金证券-28页_2mb

报告摘要

通信行业研究总结

核心内容

通信行业在2021年年报和2022年一季报中整体表现稳中向好，盈利质量显著提升。行业价值逐步向新一代ICT产业链转移，投资机会主要集中在5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中的头部公司，以及通信与垂直行业融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴赛道中的高成长细分龙头。

主要观点

行业整体表现
- 2021年通信行业营收4278亿元，同比增长6.75%；归母净利润139亿元，同比增长3.46%。
- 2022年第一季度，各细分板块同比增速主要集中在0%~30%之间，其中通信元器件、光模块及器件、云视讯、光通信、通信设备增速居前。
- 行业毛利率整体平稳，净利率有所提升，经营性现金流持续改善。
运营商基本面趋势性向好
- 三大运营商在2022年Q1实现营收和净利润的高增长，移动用户数和固网宽带接入数持续增长。
- 5G用户数渗透率已达50.92%，运营商ARPU触底回升，推动新型ICT业务持续增长。
主设备商表现亮眼
- 中兴通讯Q1营收和净利润增长，受益于全球5G建设向发展中国家扩散和国内市场份额提升。
- 公司在海外市场表现突出，预计未来三年全球市场份额将每年提升3-4个百分点。
光通信市场持续高景气
- 光模块市场景气度提升，2025年全球市场规模预计达113亿美元，CAGR为10%。
- 数通光模块成为主要增长点，龙头公司如中际旭创、新易盛有望持续受益。
云计算仍是重要投资机会
- 中国云巨头资本开支持续增长，2021年Q4增速反弹。
- 云计算产业链四大投资机会包括IaaS、IDC、服务器和SaaS，其中IDC受益于“东数西算”政策，有望持续增长。
物联网感知连接层受益最确定
- 物联网2021年业绩验证感知连接层快速增长，模组及智能控制器赛道保持高增长。
- 2022年Q1，模组厂商毛利率和净利率环比提升，龙头公司如移远通信、广和通表现良好。

关键信息

市场数据
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金通信指数：1637
- 沪深300指数：4016
- 上证指数：3047
- 深证成指：11021
- 中小板综指：10960
重点推荐组合
- 运营商：中国移动
- 物联网模组：移远通信
- 智能控制器：和而泰、拓邦股份
- IDC：宝信软件
风险提示
- 5G商用进展不及预期
- 公有云发展放缓
- 物联网连接数增长不及预期
- 智能驾驶产业发展不及预期
- 中美贸易摩擦升级风险

投资建议

5G投资：关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域，5G消息在金融行业落地，RCS IMS网络建设持续推进。
云计算投资：关注IaaS、IDC、服务器和SaaS领域，尤其是具备技术与服务优势的IDC厂商及云原生产品。
物联网投资：重点关注模组及智能控制器赛道，尤其是具备规模效应的头部企业。
卫星通信：短期受疫情影响，但长期发展趋势向好，关注具备技术优势的厂商。

重点标的

5G：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、新易盛、梦网集团
云计算：金山云、万国数据、宝信软件、秦淮数据、浪潮信息、紫光股份、金蝶国际、用友网络、明源云
数据中心能源：科华数据、维谛技术、英维克
物联网：移远通信、广和通（模组）、和而泰、拓邦股份（智能控制器）
智能汽车：舜宇光学、韦尔股份、禾赛科技、时代电气、斯达半导、天科合达、地平线、中科创达、德赛西威

结构分析

上中游业绩良好，板块分化
- 通信元器件、光模块及器件、云视讯等板块增速领先，云计算、光纤光缆、物联网等板块增速适中。
- 卫星通信板块因疫情及交付节奏影响，营收增速分化。
行业发展趋势
- 5G投资转向需求驱动，运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域具备结构性投资机会。
- 物联网感知连接层受益最确定，模组及智能控制器赛道持续增长。
- 云计算仍是重要投资方向，上云率提升空间广阔。