通信行业：通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链-20211226-国金证券-39页_3mb

通信行业研究总结

核心内容

通信行业正处于从传统设备商向新一代ICT产业链转型的关键阶段，投资机会主要集中在AIoT、云计算、数字能源、智能汽车等融合型行业赛道。随着5G商用的推进，行业投资逻辑从投资驱动转向需求驱动，重点聚焦运营商、主设备商、光通信、VR/AR等细分领域。同时，数据中心能源、物联网、云计算等板块因技术升级和政策推动呈现结构性增长机会。

主要观点

1. 5G投资转向需求驱动

   • 5G建设进入第二年，行业从投资驱动向需求驱动转变。
   • 2021年中国5G建站总数超60万，占全球70%以上。
   • 运营商基本面呈现趋势性好转，主设备商市场份额提升，光通信市场探底回升。
   • VR终端出货量破千万，生态和应用加速，利好上游芯片及ODM/OEM厂商。

2. 云计算景气度提升

   • 云计算产业链景气度边际改善，元宇宙建设推动云基础设施需求。
   • 国内头部云厂商增速放缓，第二梯队厂商产品矩阵完善，边缘云成为新增长点。
   • IDC行业面临出清，新能源政策下建议超配上游设备商。

3. 数据中心能源新机遇

   • 高算效、低PUE成为行业核心趋势，液冷、蒸发冷却技术逐步替代传统风冷。
   • 2025年全球数据中心基础设施建设市场规模将达3105亿美元，其中制冷系统和配电系统增长显著。
   • UPS向锂电化、模块化发展，预计2025年锂电UPS占比将达30%-40%。

4. 物联网投资重点在连接层

   • 物联网未来3-5年仍以智能化与大连接为主旋律，感知连接层受益最为确定。
   • 家庭互联网智能化持续加深，卫星互联网和智能汽车是重要下游场景。
   • 国内龙头及商业模式转型成功的公司具备长期增长潜力。

关键信息

重点标的

• 运营商：中国移动
• 主设备商：中兴通讯
• 物联网模组：移远通信
• 智能控制器：和而泰
• 数据中心：科华数据

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金通信指数：5984
• 沪深300指数：4921
• 上证指数：3618
• 深证成指：14710
• 中小板综指：14199

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 公有云发展放缓
• 智能驾驶产业发展不及预期

结构化投资机会

5G相关

• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通
• 主设备商：中兴通讯
• 光通信：中际旭创、新易盛
• VR/AR：高通、瑞芯微、歌尔股份

云计算相关

• IaaS：金山云
• IDC：万国数据、数据港、秦淮数据、宝信软件
• 服务器：浪潮、新华三
• SaaS：用友网络、金蝶

数据中心能源相关

• 机房空调：维谛技术、佳力图、艾特网能
• UPS：科华数据、宁德时代、德赛电池、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达
• 模块化数据中心：华为数字能源、维谛技术、艾特网能、施耐德
• 智能运维：科华数据、擎创科技、Elastic、云智慧、中电电力、安科瑞、广通优云、润建股份、国自机器人、依米康

物联网相关

• 智能控制器：和而泰
• 模组：移远通信
• 家庭互联网：上游硬件及平台型公司
• 卫星互联网：制造优先
• 智能汽车：供应链智能化

图表目录

1. 通信行业三波演进：行业价值从2C走向2B
2. 5G主题下的三波投资机遇
3. 三大运营商历年资本开支走势及预测
4. 从2011年开始的十年强监管周期已接近尾声
5. 5G相关资本开支（亿元）
6. 中国移动未来5年收入结构变化展望
7. 中国三大运营商H股与海外主要运营商估值对比
8. 通信设备商无线市场份额走势及预测（%）
9. 数据中心光模块数量（百万个）
10. 中际旭创和新易盛境外收入占比
11. AR/VR出货量预测（百万）
12. Steam平台VR类型占比
13. 信骅科技2021年1-10月营收及增速
14. FAMGA资本开支及同比增速
15. BAT资本开支及同比增速
16. 全球服务器出货量及市场规模
17. 中国公有云IaaS市场份额（2020Q4）
18. 中国公有云IaaS市场份额（2021Q2）
19. IDC绿色化转型相关政策
20. 主要IDC厂商机柜数量测算及增速对比
21. 中国元宇宙相关IT支出（十亿美元）
22. 全球服务器市场规模增速
23. 中国加速计算市场规模预测及增速（亿美元）
24. 2020Q3全球服务器市场份额（收入口径）
25. 2021Q3全球服务器市场份额（收入口径）
26. 2020Q3全球服务器市场份额（出货量口径）
27. 2021Q3全球服务器市场份额（出货量口径）
28. 用友与金蝶云业务占比
29. 全球数据中心基础设施建设支出测算
30. 数据中心散热方式革新
31. 2019年国内机房空调市场竞争格局
32. 2020年中国数据中心蒸发冷却市场
33. 国内主要温控空调企业经营对比
34. UPS各类电池价格水平及发展趋势（元/Wh）
35. 数据中心配电间与IT空间的占比演进
36. 中国UPS市场规模（亿元）
37. 模块化UPS与传统数据中心CAPEX对比（百万美元）
38. 中国模块化数据中心市场规模（亿元）
39. 模块化数据中心空间解决方案
40. 预制模块化与传统数据中心CAPEX对比（百万美元）
41. 2020全球模块化数据中心市场
42. 2020中国边缘定制服务器市场份额
43. AIOps平台使能IT运维
44. 数据中心运维“自动驾驶”发展路径
45. 2019年全球IT运维软件市场份额
46. 物联网产业链价值变迁
47. 智能控制器厂商营收及5年CAGR（亿元）
48. 模组厂商营收及5年CAGR（亿元）
49. 智控器厂商季度毛利率（%）
50. 模组厂商季度毛利率（%）
51. 智控器厂商季度净利率（%）
52. 模组厂商季度净利率（%）
53. 智能控制器东升西落趋势（营收，亿元）
54. 模组行业国内外市场份额对比
55. 智能家电厂商营收及增速（亿元，%）
56. 智能网联车渗透率趋势
57. 国内模组、智能控制器上市公司业绩表现及预期
58. 我国智能家居渗透率仍较低
59. 我国智能家居设备市场出货量及预测（亿台）
60. IOT平台2020新增连接设备数（百万）
61. 涂鸦智能商业模式
62. 家庭互联网投资机会
63. 各个国家在轨卫星数量（颗）
64. 全球每年新发射卫星数（颗）
65. 国内主要星座规划
66. 头部卫星企业投建工厂的预计产能（颗）
67. 头部企业火箭运载力对比图
68. 全球卫星产业链布局公司
69. 新能源乘用车产量渗透率持续突破
70. 不同等级自动驾驶渗透率预测
71. 自动驾驶受益环节空间测算（亿元）
72. 2021年以来国内外自动驾驶相关政策事件梳理
73. 智能汽车投资三波浪潮

投资建议

• 重点关注具备技术壁垒和规模效应的领先公司，如中兴通讯、科华数据、维谛技术、移远通信、和而泰、用友网络、金蝶等。
• 5G和云计算产业链中的结构性机会，包括运营商、主设备商、光通信、VR/AR、边缘云等。
• 数据中心能源领域的制冷系统、配电系统、UPS锂电化、模块化数据中心、智能运维平台等。
• 物联网连接层的感知、芯片、模组、终端等硬件厂商，以及具备平台化能力的公司。