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固收事件点评总结：央行释放“宽松”信号

核心内容

2022年1月18日，国家新闻办举行新闻发布会，中国人民银行就2021年金融统计数据进行解读，并释放出明确的“宽松”信号，为2022年一季度货币政策提供了指引。此次发布会表明，央行将继续采取宽松政策，以稳定经济增长和金融市场。

主要观点

1. 宽松政策仍有空间

• 降准可能性：央行副行长指出，当前金融机构平均存款准备金率已不高于，进一步调整空间变小，但仍有一定的空间，可能进行一到两次降准。
• 降息窗口：虽然未明确表示一季度会有降息，但指出降息的观察指标，包括实际贷款利率变化和影响利率的因素，暗示一季度仍可能有新的降息窗口。
• 宽松预期加强：央行强调“货币政策工具箱开得再大一些”、“靠前发力”，表明未来宽松政策可能进一步推进。

2. “宽货币”与“宽信用”并重

• 宽货币操作：MLF利率和7天逆回购利率调降10bp，属于典型的宽货币操作。
• 宽信用目标：通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，表明政策最终目标是“宽信用”。
• 政策意图：央行对金融机构提出“主动出击”的要求，意味着对宽信用的推进更加积极。

3. 货币政策“以我为主”

• 外部影响有限：面对中美货币政策背离，央行明确表示发达经济体政策调整对我国影响有限。
• 利差支撑政策空间：当前中美中长期国债利差为90bp，处于中性水平，表明我国货币政策仍具有独立性。

利率走势预期

• 短期利率下行：1月19日，1年期和10年期国债收益率分别下降13.2bp和6.2bp，显示市场对宽松政策的预期增强。
• 长端利率中枢：10年期国债利率合适的点位可能在2.75%～2.8%之间，若再次降息10bp，长端利率可能进一步下探至2.7%甚至更低。
• 波动可能性：若近期长端利率接近2.7%后，可能停止下降甚至回调，但中期来看，利率震荡下行的概率较大。

风险提示

1. 后续宽货币政策不达预期；
2. 金融数据和经济数据超预期回暖；
3. 央行超预期退出宽货币。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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