20251222-丝路海洋_北京_科技-胜遇利率周报_资金面维持宽松_利率债收益率继续下行_4页_1mb

报告摘要

资金面维持宽松，利率债收益率继续下行总结

核心内容

本周中国央行通过多种逆回购操作，维持资金面的宽松态势，释放流动性，推动利率债收益率整体下行。同时，国内经济数据反映内需偏弱、外需回暖的特征，中央经济工作会议对2026年经济工作作出积极部署，强调逆周期调控与长效机制建设。海外经济环境存在不确定性，但短期内对国内债市影响有限。

主要观点

资金面宽松：
央行重启14天期逆回购操作，显示其维稳资金面的态度。本周共开展4575亿元7天期、2000亿元14天期及6000亿元6个月期逆回购操作，总计净投放1890亿元，资金面持续宽松。
利率债收益率下行：
国债和国开债收益率均出现不同程度的下降，其中1年期国债和国开债分别下行4bp和4bp，10年期国债和国开债下行1bp和2bp，整体呈现收益率下行趋势。
期限利差变化：
期限利差整体上行，尤其是10年以上品种与1年期利差扩大明显。国债10Y-1Y利差上升2.44BP，国开债10Y-1Y利差上升1.47BP。而30Y-10Y利差则出现分化，国债下降1.47BP，国开债上升1.70BP。
国内经济表现：
11月经济数据显示国内需求疲弱，社会消费品零售总额增长放缓至1.3%，固定资产投资同比减少2.6%。其中，房地产投资降幅显著，达15.9%，但制造业投资保持正增长。与此同时，中美贸易关系缓和带动出口增速由负转正，达到5.9%。
政策导向明确：
中央经济工作会议对2026年经济工作作出积极部署，强调“内需主导”，并提出提振消费、推动投资止跌回稳等具体措施。货币政策将注重促进经济稳定增长和物价合理回升，通过降准降息等手段保持流动性合理充裕。
通胀预期温和回升：
预计2026年通胀水平将逐步走出低谷，呈现温和回升趋势。需求端消费刺激与供给端效能提升将共同作用，为经济复苏提供支撑。
海外市场影响有限：
海外市场存在不确定性，但短期内对国内债市扰动不大。美联储主席人选偏向鸽派，美国CPI数据表现良好，市场对降息预期升温，但临近圣诞假期，交投活跃度预计下降，整体趋于平淡。

关键信息

央行操作：
- 7天期逆回购：4575亿元
- 14天期逆回购：2000亿元
- 6个月期买断式逆回购：6000亿元
- 总计净投放：1890亿元
利率债收益率变化（BP）：
- 国债：1年期-4，3年期-3，5年期-3，7年期-1，10年期-1
- 国开债：1年期-4，3年期-5，5年期-3，7年期-1，10年期-2
经济数据：
- 社会消费品零售总额同比增长1.3%
- 固定资产投资同比减少2.6%
- 房地产开发投资降幅达15.9%
- 制造业投资增长1.9%
- 出口同比增速由-1.1%转为+5.9%
政策展望：
- 2026年GDP增长目标维持在5%左右
- 政策注重“逆周期和跨周期调节”
- 消费刺激、投资止跌回稳、房地产“因城施策”等将成为重点
- 货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升
海外市场动态：
- 特朗普即将公布美联储主席提名，倾向鸽派
- 美国CPI数据表现优于预期，降息预期升温
- 圣诞假期临近，海外市场交投活跃度下降