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天味食品（603317）2023年中报简评

事项：
公司发布2023年中报，Q1-Q2总收入142.6亿元，同比增长174%；归母净利润20.8亿元，同比增长251%。单Q2收入65.9亿元，同比增长127%；归母净利润9.80亿元，同比增长210%。

评论：

1. 业绩增速放缓：Q2收入增速较Q1回落，主要受去年同期高基数及消费疲软影响。剔除并表效应后，Q2收入同比增长70%。

   • 火锅底料受餐饮分流、气温影响增速放缓至76%。
   • 中式调料因食萃并表同比增速216%。
   • 其他产品如冬调受发货滞后影响同比下滑95.7%。

2. 费用结构变化：毛利率因定制餐调占比提升和促销加大下降3.4个百分点至31.1%。销售费用率同比下降6.6个百分点，管理费用率因股份支付上升2.5个百分点。Q2归母净利率12.1%，同比提升0.8个百分点。

3. 渠道与区域表现：经销商数量减少196至3305家，但定制餐调、电商渠道增速加快，分别同比增442%/1249%。西南/华中/华东地区增速分别为186%/197%/132%。

4. H2展望：短期受消费景气回落影响，Q3收入或承压。但旺季临近叠加新品放量，预计全年仍可保持平稳增长，调整2023-25年EPS预测至0.38-0.58元，对应2024年35倍PE，目标价1645元。

风险提示： 新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。

分析师信息：

• 欧阳予、彭俊霖、董广阳
• 执业编号：S0360520070001、S0360521080003、S0360518040001