2017年中国大宗商品贸易行业研究报告_14页_975kb

2017年中国大宗商品贸易行业研究报告总结

行业概况

大宗商品是指具有商品属性、同质化、可大批量买卖的物质商品，主要包括金属产品、能源产品、基础原料和农副产品等。大宗商品贸易主要由贸易商作为中间商，通过信息不对称、时间及空间差异、客户供应商资源和销售渠道赚取购销差价。该行业受宏观经济形势影响较大，具有需求周期性或季节性、价格波动大、市场竞争激烈等特点，可设计为期货、期权等金融工具，实现价格发现和套期保值功能。

大宗商品贸易模式

大宗商品贸易主要分为代理贸易和自营贸易两种模式。

• 代理贸易：贸易商与委托人签署协议，代为采购或销售货物。贸易商不承担市场价格、商品质量及供应商信誉风险，毛利率较低。
• 自营贸易：贸易商自行采购并销售货物，需承担价格、库存及货权风险，盈利主要来源于购销差价，同时可能获得附加收益。

大宗商品贸易特点

1. 周期性和季节性影响：钢材、有色金属等受经济周期影响较大，农产品则受季节性影响明显。
2. 价格波动大：受国内外经济、政治、行业供需等因素影响，价格波动频繁。
3. 同质化竞争激烈：行业进入门槛低，贸易商通过整合上下游资源，逐步向供应链管理转型。
4. 国际贸易环境影响显著：汇率、政策、贸易摩擦等因素对进出口贸易影响较大。

大宗商品贸易风险

1. 合作方信用风险：供应商和客户可能存在串通风险，影响贸易商资金安全。
2. 资金结算风险：采购环节需预付货款，销售环节存在应收账款坏账风险。
3. 价格风险：自营贸易中贸易商需承担价格波动带来的损失。
4. 货权风险：仓储、物流等环节可能导致货物损失或被非法提取。

行业整体运营状况

2015年我国大宗商品现货市场交易额达28.96万亿元，2016年增长至36.78万亿元。近年来，受宏观经济放缓、产能过剩等因素影响，大宗商品价格总体下行，但2016年供给侧改革推动价格回升。2017年价格指数波动较小，预计2018年价格将保持高位震荡，波动幅度收窄。

原油贸易

• 原油进口以国有石油企业为主，非国营企业仅占配额。
• 2017年原油进口量为4.20亿吨，对外依存度达68.31%。
• 2016年OPEC减产协议推动价格回升，但随后国家出台政策抑制过快上涨。
• 预计2018年国际原油价格将在55~70美元/桶之间震荡。

钢铁贸易

• 钢铁贸易以内贸为主，行业集中度低，竞争激烈。
• 2016年供给侧改革推动价格回升，但2017年需求端增速放缓。
• 钢铁价格预计2018年保持高位震荡，可能有走弱趋势。
• 钢铁行业强周期性，受宏观经济及下游行业（如房地产、基建）影响显著。

煤炭贸易

• 煤炭以内贸为主，2013年以来行业景气度下滑。
• 2016年供给侧改革推动煤炭价格回升，但2017年1~9月产量下降。
• 2018年煤炭价格预计在供需紧平衡下高位震荡，波动幅度收窄。
• 煤炭下游行业如电力、建材、钢铁需求占总需求的82.50%。

农产品贸易

• 农产品价格受供求关系影响较大，对经济周期不敏感。
• 2017年农产品价格大多冲高回落，8月后有所反弹。
• 预计2018年小麦、大豆价格低位震荡，棉花价格继续上行，玉米价格企稳回升。
• 农产品贸易受国内农业供给侧改革及节日效应影响较大。

行业政策

• 国内贸易政策方面，各地持续加强市场监管，推动流通体制改革，优化贸易平台建设。
• 对外贸易政策包括出口退税、加工贸易便利化、自由贸易区战略等，旨在提升外贸效率和规范市场秩序。
• 政策环境优化，大宗商品市场建设更加有序。

行业信用分析

1. 收入规模与盈利能力

• 2016年样本企业收入百亿以上有30家，千亿以上4家。
• 净利润十亿以上有6家，仅2家企业亏损，其中山西煤炭进出口集团亏损较大。
• 行业销售毛利率平均为8.07%，盈利质量不高，期间费用对利润侵蚀较大。

2. 债务负担

• 2016年底样本企业资产负债率和全部债务资本化比率分别为65.00%和60.16%，整体杠杆率偏高。
• 短期债务占比平均为73.85%，企业对资金流动性和周转率要求高，潜在财务风险突出。

3. 偿债能力

• 短期偿债能力较弱，现金短期债务比平均为0.41倍，部分企业低于0.30倍。
• 长期偿债能力一般，EBITDA全部债务比平均为0.16倍，整体处于较低水平。

行业展望

• 2018年全球经济温和复苏，大宗商品行业整体宏观环境偏好。
• 原油、钢铁、煤炭等行业价格预计高位震荡，波动幅度收窄。
• 农产品价格受供需影响，部分品种价格企稳回升。
• 随着行业监管加强，未来大宗商品贸易将更加规范有序。