2017年中国大宗商品贸易行业研究报告_16页

2017年中国大宗商品贸易行业研究报告总结

行业概况

大宗商品是指具有商品属性、同质化、可大批量买卖的物质商品，涵盖金属、能源、化工原料及农副产品四大类。贸易商作为中间商，通过信息不对称、时间及空间差异、客户资源等赚取购销差价。该行业受宏观经济影响显著，具有需求周期性或季节性、价格波动大、交易环节复杂、交易工具多样等特征。随着行业竞争加剧，贸易商逐步向供应链管理方向转型，拓展盈利空间。

大宗商品贸易模式

大宗商品贸易分为代理贸易和自营贸易两种模式。

代理贸易

• 贸易商与客户签订代理合同，收取15%-20%保证金。
• 以销定购，销售结算价格在采购价基础上加成约0.5%。
• 风险较低，毛利率低。

自营贸易

• 贸易商分别与供应商、客户签订合同，承担价格、库存及货权风险。
• 赚取购销差价，可能有附加收益如返点、物流、资金服务等。
• 对企业价格风险控制、库存周转、货权管理能力要求较高。

大宗商品贸易特点

1. 周期性和季节性影响显著：如钢铁、有色金属、建材等强周期性商品受经济周期影响，而农产品受季节性影响较大。
2. 价格波动大：受国际政治、经济形势及供需关系影响，价格波动频繁。
3. 同质化程度高，竞争激烈：行业进入门槛低，企业多通过整合上下游资源提升利润。
4. 受国际贸易环境影响大：包括汇率波动、贸易政策、反倾销、外汇管制等。

大宗商品贸易风险

1. 合作方信用风险：供应商或客户违约、联合诈骗等风险。
2. 资金结算风险：预付账款无法回收、应收账款坏账等。
3. 价格风险：购销差价缩小，库存积压导致跌价损失。
4. 货权风险：货物在仓储、运输环节可能因管理不当而受损或被非法提取。

行业整体运营状况

2015年我国大宗商品现货市场交易额达28.96万亿元，2016年增长至36.78万亿元。2017年价格指数震荡后回升，行业整体保持平稳。随着供给侧改革推进，部分行业如钢铁、煤炭价格回升，但行业整体仍面临盈利空间收窄、信用风险上升等问题。

原油贸易

• 原油贸易以进口为主，受国家严格管制。
• 2017年原油进口量达4.20亿吨，对外依存度68.31%。
• 2016年OPEC减产协议实施后，原油价格回升，2017年11月布伦特和WTI原油期货结算价分别达63.84美元/桶和58.11美元/桶。
• 预计2018年布伦特原油价格将震荡在55-70美元/桶之间。

钢铁贸易

• 钢铁贸易以内贸为主，市场竞争激烈，利润空间有限。
• 2016年供给侧改革后，钢材价格回升，但需求仍受宏观经济影响。
• 2017年钢铁价格保持高位震荡，预计2018年小幅回落，但不会大幅下跌。
• 钢铁行业受基建、房地产、汽车等下游行业影响显著。

煤炭贸易

• 煤炭贸易以内贸为主，部分依赖进口。
• 2017年原煤产量下降，煤炭价格震荡，但随着库存机制建立，价格趋于平稳。
• 2018年煤炭价格预计高位震荡，波动幅度收窄。

农产品贸易

• 农产品价格对经济周期不敏感，主要受供需关系影响。
• 预计2018年小麦、大豆价格低位震荡，棉花价格继续上行，玉米价格企稳回升。
• 农产品贸易受天气、季节性、国际采购等因素影响较大。

行业政策

• 国内政策持续加强市场整顿与监管，推动流通体制改革。
• 政策包括口岸通关一体化、电子商务平台建设、自贸区战略、出口退税优化等。
• 外贸政策注重便利化、降本增效，鼓励企业拓展国际市场。

行业信用分析

收入规模与盈利能力

• 2016年样本企业中，收入百亿以上企业30家，千亿以上4家。
• 净利润十亿以上6家，仅2家企业亏损。
• 行业整体销售毛利率为8.07%，盈利质量不高，依赖投资收益。

债务负担

• 样本企业资产负债率和全部债务资本化比率分别为65%和60.16%。
• 短期债务占比达73.85%，企业整体杠杆率高，财务风险突出。

偿债能力

• 短期偿债能力较弱，现金短期债务比平均0.41倍，中位数0.33倍。
• 长期偿债能力一般，EBITDA全部债务比平均0.16倍，中位数0.11倍。

行业展望

2018年全球经济温和复苏，大宗商品行业整体宏观环境偏好。各细分行业预计如下：

• 原油：价格震荡上扬，下游炼化行业受益。
• 钢铁：供需改善，价格高位震荡，可能走弱。
• 煤炭：价格高位震荡，波动收窄。
• 有色金属：铜、锌等受供应限制，价格震荡；镍因下游不锈钢复苏，需求缺口存在。
• 农产品：价格受供需影响，预计小麦、大豆低位震荡，棉花继续上行，玉米企稳回升。

总体来看，大宗商品行业将更加规范有序，企业需加强供应链管理、风险控制及多元化经营，以提升盈利能力和抗风险能力。