20230316-开源证券-深南电路-002916.SZ-公司信息更新报告_2022年平稳收官_预计PCB业务下半年呈现好转_4页_722kb

报告摘要

深南电路 (002916.SZ) 投资分析总结

核心内容

深南电路（002916.SZ）在2022年实现了平稳收官，全年营业总收入为139.9亿元，同比增长0.4%，归母净利润为16.4亿元，同比增长10.7%。公司主要业务包括PCB、封装基板和电子装联，其中PCB业务占比最高，达63.1%。尽管2022年PCB业务受下游需求疲软影响，但公司仍保持了盈利能力的提升。

主要观点

2023年展望：预计2023年下半年PCB业务将因通信行业回暖而有所好转，特别是数据中心产品迭代和基站建设重启将带来积极影响。同时，封装基板业务正在有序推进升级，广州项目一期预计于2023Q4投产，无锡二期产能稳步释放。
盈利预测：分析师下调2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为16.9亿元、20.0亿元和22.7亿元，对应EPS分别为3.3元、3.9元和4.4元。当前股价对应PE为24.6倍、20.8倍和18.3倍，维持“买入”评级。
业务结构：公司业务结构持续优化，封装基板业务占比提升，电子装联业务因业务模式变化导致营收略有下滑，但盈利能力有所改善。

关键信息

股价与市场表现

当前股价为81.09元。
2022年股价波动区间为72.00元至101.50元。
总市值为415.89亿元，流通市值为413.23亿元。
近3个月换手率为27.93%。

财务数据

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	13,943	13,992	15,395	16,761	17,137
YoY(%)	20.2	0.4	10.0	8.9	2.2
归母净利润(百万元)	1,481	1,640	1,690	2,004	2,269
YoY(%)	3.5	10.7	3.1	18.5	13.2
毛利率(%)	23.7	25.5	24.2	24.9	25.6
净利率(%)	10.6	11.7	11.0	12.0	13.2
ROE(%)	17.4	13.4	12.6	13.4	13.6
EPS(元)	2.89	3.20	3.30	3.91	4.42
P/E(倍)	28.1	25.4	24.6	20.8	18.3
P/B(倍)	4.9	3.4	3.1	2.8	2.5

2022Q4业绩

营业收入35.1亿元，同比下降16.2%，环比增长0.2%。
归母净利润4.6亿元，同比下降0.85%，环比增长6.6%。
PCB业务因美元兑人民币升值，毛利率提升2.8个百分点。
封装基板业务受存储类需求疲软影响，呈现下降趋势。
电子装联业务因业务模式变化，营收下滑但盈利能力提升。

风险提示

通信建设进展放缓。
服务器平台迭代延后。
原材料成本上升。
FC-BGA产能爬坡不及预期。

财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率(%)	49.3	40.9	39.5	34.1	31.4
净负债比率(%)	30.8	9.1	2.9	-8.9	-21.8
流动比率	1.2	1.3	1.4	1.6	1.9
速动比率	0.6	0.8	0.8	1.1	1.3
总资产周转率	0.9	0.7	0.7	0.7	0.7
应收账款周转率	5.3	4.5	4.5	4.5	4.5
应付账款周转率	3.8	3.4	3.4	3.4	3.4

投资评级

投资评级：买入（维持）。
评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

总结

深南电路在2022年保持了良好的财务表现，尽管PCB业务受到下游需求疲软的影响，但公司通过优化业务结构和提升盈利能力，维持了整体稳健增长。封装基板业务正在加速升级，广州和无锡项目稳步推进，为未来增长奠定基础。分析师预计2023年下半年PCB业务将有所回暖，同时公司盈利能力和估值水平持续改善，维持“买入”评级。投资者需注意潜在风险，包括通信建设放缓、服务器迭代延后及原材料成本上升等。

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