20210311-东北证券-宏观数据_回答2月金融数据的几点疑问_8页_719kb

2021年2月金融数据总结

核心内容

2021年2月的金融数据表现超预期，主要得益于信贷和表外票据需求的旺盛，以及偏低的基数效应。尽管社融增速出现拐点，但其背后反映的是实体经济融资需求的增强，尤其是居民和企业中长期贷款的显著增长。同时，M1与M2增速出现反转，主要受春节错位影响，预计3月将有所回升。

主要观点

• 社融超预期：2月社融增量达17100亿元，远超市场预期的10669亿元，主要由信贷和表外票据拉动。
• 实体融资需求旺盛：居民和企业中长期贷款持续创新高，显示经济活动在逐步恢复。
• 信贷结构变化：房地产贷款未受信贷额度管控明显影响，企业中长期贷款增长强劲。
• M1与M2反转：M1增速大幅下降，M2增速回升，主要由春节错位及财政发力引起。
• 社融回落趋势：在财政赤字收敛和信用债到期高峰的背景下，社融增速预计将继续回落。

关键信息

1. 社融数据

• 2月社融增量：17100亿元，预期10669亿元，前值51742亿元。
• 社融存量增速：13.30%，前值13.00%。
• 新增人民币贷款：13400亿元，预期9193亿元，前值38182亿元。

2. 信贷融资表现

• 居民中长期贷款：新增4113亿元，同比多增3742亿元，创历史新高。
• 企业中长期贷款：新增1.1万亿元，同比多增6843亿元，高于2015-2019年均值。
• 表外票据：新增未贴现银行承兑汇票640亿元，同比由负转正，显示信贷需求旺盛。
• 居民短期贷款：减少2691亿元，弱于往年季节性表现，但服务业PMI反弹预示消费将逐步恢复。

3. M1与M2走向

• M1同比增速：7.4%，较前值下降7.3个百分点，春节错位是主因。
• M2同比增速：10.1%，较前值提升0.7个百分点，反映财政支出发力。
• 财政存款变化：2月财政存款减少8439亿元，较去年同期下降8687亿元，显示财政资金流动性改善。

4. 社融回落趋势

• 直接融资拖累：企业债券和政府债券融资同比少增2588亿元和807亿元。
• 信用债到期高峰：3、4月为信用债到期高峰，预计后续社融增速将加快回落。
• 非标融资压缩：信托贷款同比多减396亿元，委托贷款收缩相对温和。

数据图表说明

• 图1：社融增量与存量表现，显示2月社融数据超预期。
• 图2：新增社融的季节性表现，突出超季节性增长。
• 图3：新增社融分项同比变动值，反映信贷和表外票据的拉动作用。
• 图4：新增人民币贷款的季节性表现，显示信贷需求旺盛。
• 图5：居民中长期贷款的季节性表现，显示其持续增长。
• 图6：居民短期贷款的季节性表现，弱于往年。
• 图7：百强房企月度销售面积，反映房地产市场活跃。
• 图8：企业中长期贷款的季节性表现，显示企业融资意愿强。
• 图9：未贴现银行承兑汇票季节性表现，反映表外票据需求。
• 图10：表内和表外票据走势相反，体现信贷需求转移。
• 图11：债券及非标融资对社融的贡献走弱，显示融资结构变化。
• 图12：历年广义赤字规模，说明财政赤字收敛。
• 图13：历年信用债到期规模，预示后续融资压力。
• 图14：历年地方债到期规模，进一步说明财政压力。
• 图15：M2、M1走势再次相背，显示流动性变化。
• 图16：M1环比的季节性表现，强调春节错位影响。
• 图17：新增存款结构同比变动值，反映资金流向。
• 图18：新增财政存款的季节性表现，显示财政资金流动性改善。

风险提示

• 货币政策收紧：可能对市场流动性造成压力。
• 内需修复放缓：若消费和投资恢复不及预期，可能影响经济表现。

分析师信息

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，Wind金牌分析师。
• 刘星辰：东北证券宏观组研究助理，曾任职于首席经济学家论坛。

重要声明

• 本报告仅供东北证券客户使用，未经许可不得复制、引用或传播。
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