核心内容概述
小熊电器在2021年前三季度面临厨房小家电行业的整体承压，营收和净利润同比下滑。然而，2021年第三季度业绩环比有所改善，显示出公司具备一定的复苏潜力。公司作为创意小家电平台型企业，在品类拓展和线上运营方面具有优势，未来有望通过拓展母婴、个护等新领域实现增长。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年前三季度实现营收23.65亿元，同比下降5.32%；归母净利润1.89亿元，同比下降41.29%。2021Q3单季营收7.31亿元，同比下降6.29%；归母净利润0.50亿元，同比下降26.25%。
- 环比改善：2021Q3营收环比增长0.69%，归母净利润环比增长2.04%，表明公司盈利能力有所恢复。
- 行业背景：受疫情后“宅经济”红利消退影响，厨房小家电市场需求降温，线上销额普遍下滑，小熊电器市占率也出现下降。
- 盈利能力：2021Q3毛利率同比下降1.05个百分点至34.01%，主要受原材料价格上涨影响。尽管费用率有所上升，但公司费用管理能力较强，净利率下降但环比改善。
- 现金流状况：2021Q3经营性现金流同比下降95.02%至0.12亿元，主要由于应收账款增加和合同负债减少，反映公司加大了双十一备货和线上经销商支持。
关键信息
营收与利润预测
| 年度 |
营收（百万元） |
增长率 yoy (%) |
归母净利润（百万元） |
增长率 yoy (%) |
| 2021E |
3,559 |
-2.8 |
259 |
-39.6 |
| 2022E |
4,193 |
17.8 |
429 |
65.8 |
| 2023E |
5,186 |
23.7 |
565 |
31.6 |
财务指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,688 |
3,660 |
3,559 |
4,193 |
5,186 |
| 归母净利润 |
268 |
428 |
259 |
429 |
565 |
| 毛利率 (%) |
34.3 |
32.4 |
29.8 |
30.9 |
31.9 |
| 净利率 (%) |
10.0 |
11.7 |
7.3 |
10.2 |
10.9 |
| ROE (%) |
16.1 |
21.7 |
11.6 |
16.1 |
17.5 |
| P/E (倍) |
30.9 |
19.4 |
32.0 |
19.3 |
14.7 |
| P/B (倍) |
5.0 |
4.2 |
3.7 |
3.1 |
2.6 |
| EV/EBITDA (倍) |
18.9 |
12.3 |
18.7 |
9.9 |
7.3 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司处于创意小家电赛道，具备较强的成长性，未来有望通过品类拓展实现持续增长。
风险提示
- 新品拓展不及预期
- 原材料价格上涨
- 线上竞争进一步加剧
未来展望
公司作为创意小家电平台型企业，具有较强的线上运营能力和品类拓展能力。尽管2021年前三季度业绩承压，但其在第三季度实现了环比改善，显示出复苏迹象。未来公司有望进一步开拓母婴、个护等新领域，构建新的成长曲线。此外，公司具有较强的费用控制能力，为长期发展提供了支撑。
股票信息
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
白色家电 |
| 前次评级 |
买入 |
| 10月27日收盘价（元） |
51.40 |
| 总市值（百万元） |
8,041.22 |
| 总股本（百万股） |
156.44 |
| 自由流通股 (%) |
48.72 |
| 30日日均成交量（百万股） |
1.70 |
分析师信息
- 分析师：鞠兴海、徐程颖
- 执业证书编号：S0680518030002、S0680521080001
- 邮箱：juxinghai@gszq.com、xuchengying@gszq.com
相关研究
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- 《小熊电器（002959.SZ）：Q3延续高增长，长期发展空间大》2020-10-28
财务报表摘要
利润表
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,688 |
3,660 |
3,559 |
4,193 |
5,186 |
| 营业成本 |
1,767 |
2,473 |
2,499 |
2,898 |
3,531 |
| 营业利润 |
332 |
520 |
327 |
544 |
716 |
| 归属母公司净利润 |
268 |
428 |
259 |
429 |
565 |
| EPS（最新摊薄） |
1.71 |
2.74 |
1.65 |
2.74 |
3.61 |
现金流量表
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
406 |
1,208 |
-14 |
884 |
392 |
| 折旧摊销 |
52 |
9 |
28 |
33 |
29 |
| 财务费用 |
-1 |
-15 |
-16 |
-25 |
-38 |
| 投资损失 |
-5 |
-26 |
-26 |
-26 |
-26 |
| 现金净增加额 |
293 |
136 |
0 |
817 |
288 |
资产负债表
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1,992 |
2,946 |
2,746 |
3,969 |
4,182 |
| 非流动资产 |
540 |
745 |
745 |
835 |
978 |
| 负债合计 |
868 |
1,719 |
1,260 |
2,144 |
1,935 |
| 股东权益 |
1,665 |
1,973 |
2,232 |
2,661 |
3,226 |
| 资产总计 |
2,532 |
3,692 |
3,492 |
4,805 |
5,161 |
主要财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 (%) |
31.7 |
36.2 |
-2.8 |
17.8 |
23.7 |
| 营业利润增长率 (%) |
38.9 |
56.8 |
-37.0 |
66.1 |
31.6 |
| 归母净利润增长率 (%) |
44.6 |
59.6 |
-39.6 |
65.8 |
31.6 |
| 毛利率 (%) |
34.3 |
32.4 |
29.8 |
30.9 |
31.9 |
| 净利率 (%) |
10.0 |
11.7 |
7.3 |
10.2 |
10.9 |
| ROE (%) |
16.1 |
21.7 |
11.6 |
16.1 |
17.5 |
| ROIC (%) |
15.2 |
20.5 |
10.6 |
14.9 |
16.1 |
| 资产负债率 (%) |
34.3 |
46.6 |
36.1 |
44.6 |
37.5 |
| 净负债比率 (%) |
-35.6 |
-49.4 |
-43.6 |
-67.1 |
-64.2 |
| P/E (倍) |
30.9 |
19.4 |
32.0 |
19.3 |
14.7 |
| P/B (倍) |
5.0 |
4.2 |
3.7 |
3.1 |
2.6 |
| EV/EBITDA (倍) |
18.9 |
12.3 |
18.7 |
9.9 |
7.3 |
