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报告摘要

光大证券有色金属市场分析总结（2024年8月25日）

1. 宏观与基本面分析

海外方面：美国8月制造业PMI创八个月新低，但服务业连续第19个月扩张。美联储表态偏向降息，但未明确行动线索，海外风险偏好有所回暖。国内LPR利率维持不变，央行保持定力，宏观政策稳增长预期增强。

2. 有色金属市场动态

铜：
- 供应：国内铜精矿紧张，TC报价低位运行；精铜产量7月环比大增，但8月预估略降。
- 需求：下游采购需求减弱，社库持续去库，但铜价回升抑制新增订单。
- 库存：全球显性库存下降，LME与Comex库存同步累库缓解。
- 观点：铜价易涨难跌，建议逢低布局。
铝：
- 供应：氧化铝、电解铝产能修复持续，产量高位运行。
- 需求：加工企业开工率平稳，铝棒、铝杆加工费有所下调。
- 库存：LME去库支撑价格，但国内电解铝累库边际走弱。
- 观点：铝价涨幅收敛，关注供需平衡变化。
锌：
- 供应：锌矿紧缺格局持续，冶炼亏损严重，联合减产落地但实际影响待观察。
- 需求：镀锌、压铸行业开工率分化，镀锌趋弱，压铸合金保持较好。
- 库存：国内库存延续去库，海外锌锭交仓预期仍存。
- 策略：关注内外反套机会。
锡：
- 供应：国内炼厂检修致产量环比上升，进口窗口趋关。
- 需求：新能源及不锈钢需求改善，但光伏排产回升带动型材订单。
- 库存：国内库存去库，LME小幅累库。
- 观点：关注社会库存走势，短线偏强。
镍&不锈钢：
- 供应：印尼镍矿发运环比激增，但国内需求疲软。
- 需求：三元材料出口环比增长，新能源汽车零售数据改善。
- 库存：LME及沪镍库存分化，保税区进口窗口关闭。
- 观点：产业链供需结构紧缺，价格偏强运行。
不锈钢：
- 供应：产量稳步增长，出口环比下降。
- 需求：家电、制冷设备产量分化，冷柜、冰箱产量趋降。
- 库存：89家社会库存环比小幅上升，但原料利润倒挂。
- 观点：旺季需求待验证，库存去化是关键变量。