20221030-国信证券-三旺通信-688618.SH-市场开拓效果显著_三季度净利润同比增长88.9__6页_366kb

三旺通信（688618.SH）总结

核心内容

三旺通信在2022年第三季度及前三季度实现了显著的收入与利润增长，展现出强劲的市场开拓能力和良好的成本控制能力。公司业绩表现优异，收入与利润均大幅高于去年同期，预计未来几年将持续受益于行业景气度提升和国产替代趋势。

主要观点

• 业绩表现突出：2022年Q3营收达8883.9万元，同比增长33.7%；归母净利润为3175.7万元，同比增长88.9%；扣非净利润为2462.6万元，同比增长77.5%。
• 前三季度累计增长：公司2022年前三季度累计营收2.2亿元，同比增长27.7%；归母净利润6170.4万元，同比增长46.8%。
• 毛利率稳定：尽管面临原材料紧缺，公司通过有效成本管控，Q3毛利率达60.9%，前三季度为59.3%，近两年基本维持在60%左右。
• 净利率显著提升：Q3净利率为35.5%，同比提升10.2个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 费用率控制良好：Q3三项费用率之和为34.7%，同比下降5.4个百分点；前三季度三项费用率之和为40.6%，同比下降2.5个百分点。
• 市场拓展积极：公司持续深化市场拓展，获得多个行业头部客户订单，并在海外市场取得进展，如孟加拉单点系泊项目。
• 技术布局前沿：公司与紫金山实验室合作，推进TSN（时间敏感网络）新技术产品产业化落地，预计未来在工业和车载领域市场潜力巨大。
• 产能扩建计划：上海松江的长三角研发中心接近完工，预计年产值不低于3亿元，为公司产能扩张提供保障。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为3.75/5.35/7.00亿元，归母净利润分别为0.85/1.15/1.48亿元。
• 估值水平：对应PE分别为34/25/20倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

风险提示

• 技术研发进展不及预期：新技术开发可能存在不确定性。
• 原材料供应紧缺：上游原材料供应可能影响生产与成本。
• 疫情影响加剧：疫情可能对市场拓展和运营造成不利影响。

市场与行业分析

• 行业前景：工业互联网行业景气度持续提升，公司有望受益于行业增长。
• 技术布局：TSN技术产品已在轨交、煤矿等领域商用，未来将向车联市场拓展。
• 市场潜力：预计至2025年，全球工业TSN交换机市场规模约100亿元，车载TSN产品市场规模约150亿元。

财务数据概览

公司研究要点

• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品升级与技术突破。
• 市场拓展：公司积极开拓市场，与行业头部客户合作，订单增长显著。
• 产能扩张：新基地建设接近完成，将有效提升公司产能，支持未来业务增长。

投资者关注点

• 成长性：公司业绩增长势头强劲，未来增长潜力大。
• 盈利能力：净利率与毛利率均保持较高水平，显示公司具备较强盈利能力。
• 估值合理性：当前估值水平合理，未来有望进一步提升。

总结

三旺通信在2022年表现出色，收入与利润均实现大幅增长，市场拓展和技术创新双轮驱动，公司未来发展前景良好。尽管存在一定的风险因素，但公司在行业景气度提升和国产替代背景下，有望持续增长，维持“买入”评级。