【申万宏源】互联网传媒行业22Q4前瞻：腾讯等平台盈利率先好转，期待23年行业复苏_4页_613kb
报告摘要
2023年互联网传媒行业分析总结
核心内容
2023年2月发布的互联网传媒行业周报，分析了2022年第四季度（22Q4）行业整体表现及重点公司动态，指出行业在疫情后逐步复苏，部分公司盈利率已出现改善迹象，同时对2023年行业发展趋势进行了展望。
主要观点
1. 行业整体复苏趋势明显
- 22Q4盈利改善：部分公司如腾讯控股、芒果超媒、国联股份等在低基数下实现营收和利润的正增长，显示出行业底部逐步形成。
- 2023年开门红：电影行业春节档表现超预期，释放了观影需求，预示影视行业复苏。
2. 腾讯控股率先复苏
- 收入与利润表现：腾讯控股2022年第四季度收入同比下降1%，但Non-IFRS归母净利润同比增长36%，Non-IFRS净利率提升至23.6%。
- 关键因素：视频号商业化提速、线下支付及云业务环比改善，推动利润率修复。
3. 游戏行业展望
- 短期压力仍存：22Q4多数游戏公司收入和利润仍承压，主要受制于缺乏重磅新品、海外疫情影响及高基数影响。
- 中长期机会：随着版号恢复常态化、文化属性和科创属性获得认可，精品游戏供给有望拉动行业需求回暖。未来关注长生命周期产品、游戏出海、AIGC、VRAR等创新方向。
4. 视频行业趋势
- 长视频广告低迷：长视频平台仍受广告低迷影响，但竞争趋于缓和，盈利模式逐步优化。
- 短视频商业化推进：快手、哔哩哔哩等短视频平台持续降本增效，亏损缩小，商业化进程加快。
5. 线下广告与大屏行业
- 线下广告复苏预期：疫情反复影响线下媒体流量及广告主预算，但2023年社区和写字楼线下流量有望恢复，广告主信心回升。
- 大屏行业稳定：鸿合科技、视源股份等公司22Q4核心主业稳定，但部分业务如汽车电子、智慧城市等带来一定亏损。
6. 影视行业复苏信号
- 春节档表现亮眼：2023年春节档票房表现超预期，释放观影需求，预示影视行业复苏。
- 头部内容储备充足：部分影视公司如博纳影业、中国电影等具备较多优质内容储备，有望推动行业回暖。
7. 出版行业挑战
- 线下渠道受疫情影响：中信出版等公司线下书店、机场店客流低迷，部分图书书号审批周期较长，影响业务增长。
关键信息
重点公司表现
| 公司名称 | 22Q4营收同比 | 22Q4净利同比 | 主要因素 |
|---|---|---|---|
| 腾讯控股 | -1% | +36% | 视频号商业化提速，降本增效 |
| 芒果超媒 | -12.3% | +49.2% | 广告行业有望改善 |
| 网易-S | -7% | -19.9% | 缺乏新游戏，基数较高 |
| 三七互娱 | -2.9% | -47.8% | 新品带动收入回暖，但利润回收需时间 |
| 吉比特 | +6.2% | 0.0% | 无新品上线，收入减少 |
| 心动公司 | - | - | 海外变现改善，亏损缩小 |
| 泡泡玛特 | - | - | 疫情影响，年底有望复苏 |
| 快手-W | +18.3% | -91.8% | 广告和直播收入回暖，电商受疫情影响 |
| 哔哩哔哩-W | +6.2% | -14.3% | 非游戏业务改善，亏损缩窄 |
| 国联股份 | +96.4% | +87.5% | 双十电商节表现亮眼，后续关注GDR进展 |
| 创维数字 | -22.4% | -26.7% | 核心主业稳定，其他业务亏损 |
| 分众传媒 | -34.3% | -59.1% | 疫情影响楼宇广告，2023年有望复苏 |
| 兆讯传媒 | -20.0% | -37.5% | 高铁客流量改善，12月起复苏 |
| 中国电影 | -64.8% | -191.7% | 疫情影响较大，春节档预示复苏 |
| 万达电影 | -37.9% | -1554.5% | 22年Q4影院经营承压，2023年有望复苏 |
| 博纳影业 | -72.2% | -148.4% | 22年Q4电影行业承压，2023年内容储备丰富 |
| 阅文集团 | - | - | 阅读及版权运营业务改善，但成本费用增加 |
| 猫眼娱乐 | - | - | 票务收入受疫情影响，内容制作成本增加 |
估值与盈利预测
| 公司名称 | 2022年EPS | 2023年EPS | PE 2022 | PE 2023 | PS 2022 | PS 2023 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 快手 | -5,951 | -4,607 | - | - | 50 | 2.5 |
| 哔哩哔哩 | -6,796 | -3,905 | - | - | 2.8 | 2.2 |
| 网易 | 23,281 | 23,355 | 17 | 17 | 4.1 | 3.8 |
| 腾讯控股 | 119,692 | 148,929 | 26 | 21 | 5.7 | 5.1 |
| 心动公司 | -486 | 82 | - | 137 | 3.2 | 2.3 |
| 泡泡玛特 | 930 | 1,285 | 29 | 21 | 4.9 | 3.7 |
| 猫眼娱乐 | 416 | 587 | 22 | 15 | 3.4 | 2.6 |
| 阅文集团 | 1,393 | 1,633 | 24 | 21 | 4.2 | 3.7 |
| 芒果超媒 | 1,678 | 2,370 | 39 | 27 | 4.8 | 3.9 |
| 博纳影业 | 30 | 603 | 482 | 24 | 6.5 | 3.5 |
| 创维数字 | 918 | 1,191 | 21 | 16 | 1.4 | 1.1 |
| 分众传媒 | 2,800 | 4,490 | 35 | 22 | 10.0 | 8.0 |
| 兆讯传媒 | 215 | 343 | 38 | 24 | 13.1 | 9.7 |
| 视源股份 | 2,208 | 2,840 | 21 | 16 | 2.1 | 1.7 |
| 国联股份 | 976 | 1,659 | 49 | 29 | 0.7 | 0.4 |
| 鸿合科技 | 439 | 551 | 14 | 11 | 1.3 | 1.0 |
| 吉比特 | 1,271 | 1,457 | 21 | 18 | 5.3 | 4.7 |
| 三七互娱 | 2,934 | 3,383 | 16 | 14 | 3.2 | 2.7 |
风险提示
- 产品表现不及预期：部分公司因缺乏新品或市场变化导致业绩不达预期。
- 宏观经济下行：若宏观经济进一步恶化，可能影响广告主预算及整体行业复苏节奏。
投资评级说明
- 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，分为买入、增持、中性、减持。
- 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别表示行业超越、持平、弱于整体市场表现。
法律声明
- 本报告仅供申银万国证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
- 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
- 投资决策需结合个人情况，不应仅依赖投资评级作出决定。
- 本公司不对因使用本报告内容导致的任何损失承担责任。
联系方式
- 证券分析师：林起贤、袁伟嘉、任梦妮、夏嘉励、赵航
- 联系人：林起贤，电话：(8621)23297818，邮箱：linqx@swsresearch.com
- 机构销售团队：
- 华东A组：陈陶，电话：021-33388362，邮箱：chentao1@swhysc.com
- 华东B组：谢文霓，电话：18930809211，邮箱：xiewenni@swhysc.com
- 华北组：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
- 华南组：李昇，电话：0755-82990609，邮箱：Lisheng5@swhysc.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
