20150403-川财证券-金亚科技-300028.SZ-游戏全产业链布局_电竞行业龙头_15页_756kb

金亚科技深度研究报告总结

核心内容

金亚科技是一家专注于“泛家庭互联网”布局的公司，通过一系列收购和业务拓展，已形成“电竞赛事+游戏媒体+手游+电视游戏”的完整产业链布局。公司正从硬件制造商向虚拟运营商和互联网内容提供商转型，具备较强的协同效应和增长潜力。

主要观点

• 电竞赛事龙头地位：金亚科技拥有全球唯一综合电竞赛事WCA的60%股权，赛事影响力和奖金规模逐年提升，2015年WCA奖金池达1亿，赛事周期延长至8个月，参与人数和国际关注度显著增加。
• 游戏媒体资源稀缺：公司通过收购鸣鹤鸣和，成为全国仅有的两家上星游戏频道（GTV和游戏风云）的战略合作商和内容制作商，具备传统电视游戏播出的渠道优势。
• 手游业务增长迅速：天象互动作为公司核心手游业务平台，已实现多款热门游戏的稳定收益，2015年承诺净利润2.2亿元，且公司具备IP运营、发行和投资孵化能力，有利于长期发展。
• 电视游戏市场潜力巨大：公司布局电视游戏市场，自主研发“家魔方”平台及G-BOX游戏微主机，具备软件和硬件双重优势，有望分享中国电视游戏市场崛起的红利。
• 估值与投资建议：公司2015年净利润预计为3亿元，EPS为0.77元，当前PE为66倍。鉴于电竞行业的高估值和WCA的稀缺性溢价，给予“买入”投资评级。

关键信息

业务布局

财务数据

• 2014年：营业收入55,823万元，同比下降6%；营业利润853万元，同比增长106%；净利润2,577万元，同比增长121%。
• 2015年预测：净利润约3亿元，EPS为0.77元，PE为66倍。

WCA赛事发展

• 2014年WCA赛事累计观众人数超过3000万人次，DAU超800万，峰值在线人数达320万。
• 2015年WCA赛事周期延长至8个月，参赛人数预计大幅增加，线上直播时长超3600小时，预计用户数达1亿。

媒体业务发展

• 鸣鹤鸣和2014年广告客户中，20%为竞技类，20%为非竞技类，40%为手游。
• 与腾讯、网易、盛大、搜狐等国内一线游戏公司及英特尔、戴尔等世界500强IT企业建立了长期合作关系。

手游业务亮点

• 天象互动2014年营收达2.1亿元，净利润1.29亿元，净利润率高达59.7%。
• 旗下热门游戏包括《三国威力加强版》、《全名宝贝系列》、《天天枪战》等，其中《全名宝贝系列》2014年累计充值金额达2.79亿元。

风险提示

• WCA赛事品牌效应可能不及预期，因市场竞争加剧；
• 手游业务可能未达预期；
• 电视游戏市场空间可能难以打开。

推动因素

1. 政策支持：传统电视渠道政策逐步放开，推动电竞行业与电视媒体融合；
2. 资本涌入：资本持续投入电竞行业，提升行业估值；
3. 市场增长：竞技化手游和电视游戏市场爆发，为公司带来增长机遇。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入（预期6个月内绝对收益高于20%）；
• 行业投资评级：超配（预期行业相对市场基准指数收益高于5%）。

总结

金亚科技通过布局电竞赛事、游戏媒体、手游和电视游戏四大板块，构建了完整的游戏产业链。公司依托WCA赛事的稀缺性和高关注度，以及鸣鹤鸣和在传统电视游戏媒体方面的资源，有望在电竞行业和游戏市场中占据有利位置。手游业务表现强劲，电视游戏市场潜力巨大，公司估值合理，具备较高的投资价值。然而，行业竞争加剧、手游业务未达预期及电视游戏市场开拓难度等风险仍需关注。