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传媒行业专题：电竞行业分析与投资建议

核心内容概述

本报告聚焦于全球及中国电竞行业的发展趋势、市场规模、收入结构及产业链布局，同时推荐了A股中的完美世界和浙数文化作为投资标的。整体来看，电竞行业正处于高速发展阶段，尤其在移动化、年轻化方面表现突出，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 全球电竞市场增长迅速：2017年全球电竞市场规模预计达6.96亿美元，同比增长41.18%；预计到2020年将增长至14.88亿美元，CAGR为35.6%。
• 电竞观众年轻化：全球电竞观众数量在2017年达到3.85亿，其中核心观众1.91亿，非核心观众1.94亿。中国电竞用户中，30岁以下占比达86%，其中21-25岁用户占比40%，21岁以下用户占比20%。
• 收入结构以品牌运营为主：全球电竞收入中，品牌运营占比71%，包括赞助、广告和媒体转播权，是主要收入来源。
• 电竞产业链结构清晰：上游为内容提供方（游戏厂商、代理运营方、选手和主播）；中游为赛事执行方（俱乐部、赛事组织）；下游为赛事传播方（直播平台、媒体）。
• 移动电竞成为增长引擎：2017年上半年中国电竞市场规模达360亿，全年有望突破700亿；《王者荣耀》作为移动电竞代表，用户规模超2亿，渗透率22.3%，DAU超5000万。
• 头部企业占据主导地位：腾讯、网易、完美世界等企业主导了国内电竞市场，覆盖了PC与移动电竞的多个核心项目。

关键信息

市场规模与增速

• 全球市场：2017年预计6.96亿美元，2020年预计14.88亿美元，CAGR为35.6%。
• 中国市场：2017年上半年达360亿，全年有望突破700亿；2016年移动电竞市场规模达171.4亿，同比增长187.1%。
• 电竞用户：2018年预计达2.8亿，年轻化趋势明显，30岁以下用户占比86%。

收入来源

• 品牌运营：占比74.3%，是电竞收入的主要来源。
• 赛事版权销售：占比11%。
• 广告：占比26%。
• 赛事赞助：占比34%。
• 门票及周边：占比29%。

电竞产业链

• 上游：游戏研发商、代理运营方、选手和主播，是盈利最强的环节。
• 中游：赛事执行方，包括俱乐部、赛事组织方等。
• 下游：赛事传播方，如直播平台、媒体等。

标的推荐

完美世界

• 核心优势：拥有DOTA2和CS:GO两项全球电竞项目的国内运营权，内容布局领先。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为1.22元、1.59元、1.92元；2017年PE为34倍，目标价36.6元，评级“买入”。
• 业务拓展：公司作为影游联动龙头，IP价值开发能力强，海外合作经验丰富，致力于打造全球化泛娱乐企业。

浙数文化

• 核心优势：布局电竞、棋牌、直播平台，承办NEST全国电子竞技大赛，内容生态丰富。
• 财务预测：2017-2019年EPS分别为0.56元、0.61元、0.66元；当前PE为34倍，评级“增持”。
• 转型背景：公司已剥离传统报业业务，转型为具有互联网基因的数字文化企业。

风险提示

1. 监管趋严风险：游戏行业面临收入与费用确认不统一等问题，存在账务整改风险。
2. 产品上线延期风险：游戏产品需经历多轮测试，存在推出时间不确定性的风险。
3. 市场风险偏好下移风险：游戏行业业绩波动较大，市场风险偏好下移可能导致估值中枢下探。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）；增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）；持有、减持等。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）；中性、减持。

结论

电竞行业在全球范围内保持高速增长，尤其在中国市场，移动化与年轻化趋势显著。头部企业占据主导地位，但细分市场仍存在较大发展空间。完美世界和浙数文化作为行业代表，具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得投资者关注。