20170813-中泰证券-游戏行业专题三：电竞行业概述篇：电竞风起，势不可挡_15页_1mb

电子竞技行业分析及投资建议总结

核心内容概览

本报告分析了全球及国内电子竞技行业的市场趋势、产业链结构以及重点投资标的，强调了电竞行业的快速增长、移动化与年轻化趋势，并推荐了完美世界和浙数文化作为A股投资标的。

主要观点与关键信息

全球电竞市场发展

• 市场规模：2017年全球电竞市场规模预计达到6.96亿美元，同比增长41.18%；预计到2020年将达到14.88亿美元，2015-2020年复合年增长率（CAGR）为35.6%。
• 观众数量：2017年全球电竞观众数量预计达3.85亿，其中核心观众1.91亿，非核心观众1.94亿；预计到2020年观众数量将增长至5.89亿，复合增长率超过20%。
• 收入结构：品牌运营（赞助、广告、媒体转播权）是主要收入来源，占比达74.3%；赛事版权销售占11%，广告占26%，赛事赞助占34%，其余为发行和门票等收入。
• 区域差异：亚洲市场品牌运营收入占比最高（78%），欧洲相对较低（66%），这反映了亚洲电竞受众规模更大。

国内电竞市场发展

• 市场规模：2017年国内电竞市场规模预计达到700亿元，同比增长38.72%；2017年上半年已达到360亿元。
• 移动化趋势：移动电竞市场增长迅速，2016年全年销售规模达171.4亿元，同比增长187.1%；2017年上半年销售规模达176.5亿元，超过2016年全年数据。
• 用户画像：电竞用户以年轻人为主，2018年预计用户规模达2.8亿，30岁以下用户占比86%，其中21-25岁用户占比达40%，21岁以下用户占比达20%。
• 头部游戏产品：《王者荣耀》用户规模超2亿，渗透率22.3%，月流水达30亿元+，DAU超5000万，MAU达1.6亿。

电竞产业链拆解

• 上游：游戏研发商、游戏代理运营方、电竞选手、主播等，掌握核心内容，盈利能力最强。
• 中游：赛事执行方，包括赞助商、电竞综合服务商、内容编辑制作方等。
• 下游：赛事传播方，负责内容播放和宣传。
• 市场格局：腾讯、网易、完美世界等大厂商占据主要市场份额，赛事方面，腾讯+网易+完美占据71%的市场份额。

投资标的推荐

• 完美世界：
  • 优势：拥有全球三大电竞项目（LOL、DOTA2、CS:GO）中的两项国内运营权，把握电竞内容源头。
  • 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.22元、1.59元、1.92元。
  • 估值：给予2017年30倍PE，目标价36.6元，评级“买入”。
• 浙数文化：
  • 优势：布局电竞、棋牌、直播平台，与国家体育总局合作承办NEST全国电子竞技大赛。
  • 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.56元、0.61元、0.66元。
  • 估值：现价对应2017年PE为34倍，值得关注。

风险提示

1. 监管趋严风险：游戏公司可能面临账务整改等风险。
2. 产品上线延期风险：游戏产品需经过多轮测试，存在上线时间不确定的风险。
3. 市场风险偏好下移风险：游戏行业业绩不确定性较大，估值中枢可能下探。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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