深度报告-20220705-东吴证券-欣锐科技-300745.SZ-碳化硅电源方案行业领先_多款新车型配套市场打开_31页_1mb

欣锐科技（300745）总结

核心内容

欣锐科技是国内领先的新能源汽车电源解决方案提供商，专注于为新能源汽车提供OBC、DC/DC变换器及CDU集成产品。公司拥有“华为系”背景，注重技术研发与产品迭代，多项产品为全球首发。随着新能源汽车渗透率的提升，公司产品在集成化、双向化和高压化趋势下具备显著优势，尤其在碳化硅技术应用方面处于行业领先地位。

主要观点

• 行业地位：欣锐科技是新能源汽车电源系统细分领域的龙头，2021年装机量超20万台，市场份额为7.2%。公司已与比亚迪、小鹏、吉利、本田等知名车企建立合作关系，市场拓展迅速。
• 技术优势：公司是全球最早研发碳化硅OBC产品的企业之一，现有产品以碳化硅方案为主，已绑定全球五大碳化硅供应商。11kW OBC已实现量产，且在AUTOSAR软件架构、i-CDU等前沿技术上布局。
• 盈利改善：2021年公司实现扭亏为盈，归母净利润为0.25亿元，同比增长108.94%。2022年收入有望翻倍，且随着规模效应和技术平台化，毛利率有望持续提升。
• 燃料电池业务：公司已布局氢燃料电池汽车相关产品，如DCF、PDU等，2021年该业务收入达1.53亿元，毛利率38.24%，未来有望成为第二增长极。
• 市场前景：新能源汽车电源市场预计2021-2025年CAGR为36%，其中集成式电源市场增长更快，CAGR达47%。2025年市场空间有望达到237亿元，第三方供应商市场份额将提升至85%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为62.08元，基于2023年32倍PE估值。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

产品与技术

主要产品

• 车载DC/DC变换器：将动力电池高压电转换为低压电，满足车载设备需求。
• 车载充电机（OBC）：将交流电转换为动力电池可使用的直流电。
• 车载电源集成（CDU）：集成OBC、DC/DC等模块，提供定制化高压电控总成。
• 燃料电池专用产品（DCF）：用于燃料电池汽车的能量转换，提升效率。

技术发展

• 公司在碳化硅技术应用上领先，产品以碳化硅方案为主。
• 产品迭代快，2021年推出多款集成产品，如G5、G6，具备轻量化、高效率等优势。
• 公司已布局AUTOSAR软件架构，为进入中高端市场提供技术支撑。

市场趋势

• 集成化：集成产品渗透率不断提升，预计2025年达84%，单车价值量提升。
• 双向化：V2G、V2L、V2H、V2V等技术推动产品升级，提升用户体验和电网调节能力。
• 高压化：800V平台推广，提升充电效率和续航里程，推动碳化硅应用。
• 燃料电池车：预计2021-2025年销量CAGR达54%，公司已与亿华通、捷氢等企业合作，有望成为第二增长极。

风险提示

• 碳化硅供应短缺：可能影响产品交付和成本控制。
• 产能扩张不及预期：影响公司收入增长。
• 新能源汽车销量不及预期：影响市场需求及公司业务增长。

总结

欣锐科技凭借在新能源汽车电源领域的深厚积累和技术创新，成为行业龙头。公司产品在集成化、双向化和高压化趋势下具备显著优势，尤其在碳化硅方案应用方面领先。随着新能源汽车渗透率的提升及燃料电池车市场的发展，公司有望持续受益，实现业绩增长。尽管面临一定的风险，但其在技术、市场和产能方面的布局为其长期发展提供了有力支撑。