20260127-开源证券-商用车行业点评报告_2025年重卡销量跨越百万大关_景气度持续向上_3页_435kb

商用车行业总结（2026年01月27日）

核心内容

2026年1月27日发布的商用车行业研究报告指出，2025年重卡行业呈现强劲复苏态势，销量显著增长，投资评级为“看好”（维持）。报告分析了行业复苏的驱动因素、细分市场的发展趋势以及主要企业的表现。

行业复苏与政策驱动

• 行业整体复苏：2025年国内重卡批发销量达到81.9万辆，同比增长34.4%；全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长27%，成功跨越百万辆大关。
• 内需政策支持：2025年“以旧换新”政策范围扩大，包括国四及以下车辆和天然气重卡，推动了内需回暖。
• 置换周期到来：2017-2021年购入的重卡进入8年置换周期，成为2026年更新主波峰，为行业内生增长奠定基础。

细分市场发展趋势

• 新能源重卡：全年实销达23.11万辆，同比增长182%。12月单月渗透率突破38%，全年平均渗透率超过28%，新能源重卡成为行业增长的重要引擎。
• 天然气重卡：受油气价差利好及政策补贴驱动，2025年经历从低迷到快速回暖的转变。10月单月同比增长138%，与柴油、新能源重卡形成“三分天下”格局。
• 出口增长：2025年中国重卡出口量达33万辆，创历史新高。出口模式从贸易转向直接投资与属地化运营，行业开启全球化增长逻辑。

主要企业表现

• 中国重汽：销量领先，市场占有率26.7%，实现高端化与新能源双突破。
• 福田汽车：同比增长102.7%，增速位居行业前列，销量翻番，表现亮眼。

投资建议

• 投资机会：行业景气度持续提升，建议关注受益企业。
• 受益标的：中国重汽（A+H）、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科。
• 投资逻辑：内需回暖与出口长牛将显著增厚企业营收与利润。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能影响行业增长。
• 国际风险：国际油气价格波动可能对天然气重卡市场产生影响。
• 新能源风险：新能源补贴退坡可能抑制新能源重卡增长速度。

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%）、减持（预计相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

估值与分析局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

法律声明

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