20191208-天风证券-医药生物行业周报：政策扰动创造布局窗口，把握集采背景下医药投资机会_13页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

1. 行业表现与估值

• 本周医药生物指数上涨 1.19%，但整体表现弱于大盘。
• 上证综指上涨 1.39%，中小板上涨 3.17%，创业板上涨 3.72%。
• 医药生物板块估值为 35.16倍，高于全部A股估值 12.68倍，对全部A股溢价率为 177.32%，处于历史较高水平。

2. 政策动态与行业影响

• 国家卫健委发布12个医改实施方案，推动“证照分离”改革，强化医药行业监管。
• 国家医保局公布超过3万种医保医用耗材代码，推动耗材分类与统一标准建设。
• 上海召开集采座谈会，确定下一批国家集采的品种及规则，涉及35个品种，包括阿卡波糖、二甲双胍等。
• 集采规则明确，采取淘汰机制，最多6家中选，省级最低价作为限价，报价超过1.8倍将自动淘汰。
• 武汉市率先发布带量采购细则，创新性提出量价挂钩及梯度降价机制。

3. 行业投资主线

• 创新药及其产业链：包括恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等，具备高成长性，能实现“以价换量”。
• 创新医疗器械：迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学等IVD标的，受医保控费影响较小。
• 医药消费：包括血制品（华兰生物、博雅生物、天坛生物）、生长激素（长春高新、安科生物）及中药（片仔癀、云南白药）等。
• 医药商业：九州通具备全国性渠道网络优势，有望在集采背景下受益。

4. 低估值个股机会

• 建议关注低估值且存在积极边际变化的个股，如：乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝。

5. 12月金股推荐

• 迈克生物（300463）被列为12月金股，预计2019-2021年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，给予“买入”评级。

主要观点

• 政策扰动短期影响：各地集采文件发布引发悲观预期，叠加资金行为导致板块调整，但长期医药行业趋势依旧向好。
• 集采常态化：带量采购将成为新常态，要求企业具备良好的价格策略及产品核心竞争力。
• 创新领域受益：创新药、创新医疗器械及消费类药品成为重点投资主线，具有较强的抗风险能力。
• 消费属性产品：具备穿越政策周期的能力，如血制品、生长激素及中药龙头。
• 医药商业转型：九州通等企业有望在集采背景下，通过OTC和院外渠道实现增长。

关键信息

1. 政策动态

• 国家卫健委推动医改方案，医保局推进耗材编码统一，集采座谈会明确规则，预计下一批集采覆盖全国公立医院。
• 武汉市带量采购方案明确，分组别设定不同降价幅度，强调质量分层与梯度降价。

2. 行业数据

• 医药生物板块涨幅较弱，但估值相对较高。
• 化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务等子行业表现各异。
• 血制品批签发量明显回升，头部企业受益。

3. 个股动态

• 恒瑞医药：获得多个临床试验通知书及药品注册批件。
• 迈克生物：设立合资公司，推动精准医学产业创新。
• 通化东宝：甘精胰岛素即将获批，带来业绩增量。
• 健康元：多个药品获批或申报，业绩持续增长。
• 乐普医疗：调整回购方案，增强市场信心。
• 美年健康：涉及多起股份转让，影响股权结构。

4. 重点个股推荐

• 迈克生物：12月金股，具备高壁垒及良好渠道网络。
• 创新药：恒瑞医药、康弘药业、微芯生物等。
• 创新医疗器械：迈克生物、安图生物、万孚生物等。
• 消费类：华兰生物、长春高新、片仔癀、云南白药等。
• 医药商业：九州通具备渠道优势。
• 低估值个股：乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：买入（迈克生物）、增持（部分创新药及消费类企业）、持有（部分企业）、卖出（部分企业）

作者信息

• 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 潘海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com

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2. 《医药生物-行业研究周报：政策短期影响医药板块，回调不改医药长期发展趋势》
3. 《医药生物-行业点评：创新药专题医保谈判落地开启创新药放量新周期》

图表目录

• 图1：2018Q1-2019Q3血制品批签发量（万件）
• 图2：医药板块与其他板块涨跌幅比较
• 图3：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值）
• 图4：医药各板块周涨跌幅
• 图5：医药各板块交易量和交易金额变化

附录信息

• 药品一致性评价：多家企业通过一致性评价，如安科生物、复星医药、国药致君等。
• FDA优先审评：信达生物Pemigatinib获得优先审评资格。
• 生物技术进展：耶鲁大学发现预测皮肤癌风险的“超级热点区域”，Acadia Pharmaceuticals创新疗法达到终点。

总结

医药生物行业在政策扰动下经历短期调整，但长期趋势向好。集采常态化背景下，创新药、创新医疗器械及消费类药品成为投资主线，九州通等医药商业企业也有望受益。同时，建议关注低估值且存在积极边际变化的个股，如乐普医疗、健康元、丽珠集团、通化东宝。行业整体估值偏高，但核心企业仍具增长潜力，投资需关注政策影响及企业竞争力。