20210226-银河期货-三月权益市场宏观运行环境研究_市场开始正式步入结构性调整阶段_11页_1mb

报告摘要

市场结构性调整分析总结

核心内容

当前市场已正式进入结构性调整阶段，这一调整主要由市场高估值引发，同时受到宏观政策、技术面及外部环境等多重因素影响。市场调整具有明显的结构性特征，不同于以往的普遍性调整，部分股票估值偏高，而另一些股票则相对低估，形成分化格局。

主要观点

高估值是调整主因
- 市场整体估值偏高，尤其是部分权重股和成长股，如茅台、东方财富等，其市值已远超行业平均水平甚至部分城市GDP。
- 高估值导致市场风格转变，成长股表现疲软，价值股相对抗跌。
技术面与基本面共同作用
- 技术面显示市场出现高位震荡和冲高回落，上影线过长表明上方压力巨大。
- 基本面方面，货币政策已出现“缓拐弯”，社融和货币供应数据的上涨主要由季节性和基数效应驱动，央行货币政策逐步回归常态。
外部环境影响显著
- 美国国债收益率上升，中美利差缩小，对中国市场形成压力。
- 输入性通胀风险上升，进一步压缩了国内利率下行空间。
AH股溢价率较高
- AH股溢价率虽有所下降，但仍在高位，显示两地市场估值差异较大。
- 港股通净买入资金仍较为活跃，反映出境外投资者对中国市场的关注。
产业资本减持活跃
- 尽管二月交易日减少，但产业资本减持依旧频繁，表明市场信心不足。
- 限售股压力在三月相对减轻，为市场带来一定缓解。
市场风格结构性转变
- 国证成长指数明显调整，而国证价值指数表现相对稳健。
- 市场风格从成长股向价值股倾斜，反映投资者风险偏好的变化。
三月关键节点
- 三月为年报集中披露期，将对市场估值合理性进行检验。
- 三月也是“两会”召开时间，政策导向将对市场产生重要影响，预计经济增长目标将淡化，金融风险防控和反垄断将成为重点。
资本市场改革持续推进
- 管理层推动资本市场市场化、法制化、机构化和国际化，但过程中仍面临挑战，如机构抱团导致部分成长股估值畸高。
投资策略建议
- 市场调整为更稳健的上涨奠定基础，投资者需重视选时与选股。
- 利用金融衍生品（如股指期货、期权等）进行对冲，以捕捉结构性机会，降低系统性风险。